美元印鈔機(jī)開足馬力 美國(guó)債務(wù)乾坤大挪移

　　美聯(lián)儲(chǔ)再度啟動(dòng)數(shù)量寬松政策，貨幣貶值和制造通脹的序幕已經(jīng)拉起。這一次美元的再寬松是單方面的，而且是在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的背景下進(jìn)行的，美元過剩問題將再度嚴(yán)重，未來(lái)美元貶值壓力明顯增大。通過貨幣貶值、制造通脹很可能是美國(guó)再平衡的重要手段。畢竟，“用通脹擺脫債務(wù)的誘惑是無(wú)法抗拒的”。債權(quán)國(guó)們當(dāng)心了！

　　通過印鈔稀釋債務(wù)

　　□魯比尼

　　世界各國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金正表現(xiàn)出越來(lái)越明顯的多元化傾向，開始著手降低美元資產(chǎn)比重。這些投資基金已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)向來(lái)是各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備重要組成部分的美國(guó)國(guó)庫(kù)券的厭惡，而是紛紛將目光移向那些高收益的投資品：從對(duì)沖基金到礦物開采權(quán)都進(jìn)入了它們的投資視野。

　　這一趨勢(shì)在未來(lái)幾年仍有可能持續(xù)。如果一切順利的話，美元的衰落將會(huì)是一個(gè)漸近的過程，而不是突發(fā)的、無(wú)序的崩潰�；蛟S，美國(guó)很可能追隨英國(guó)的軌跡，霸主地位和貨幣在未來(lái)幾十年里緩緩逝去。歷史上，1872年左右美國(guó)就超過英國(guó)成為世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，然而，直到40多年后，英鎊卻仍一直是當(dāng)時(shí)世界的主宰貨幣。只是在第一次世界大戰(zhàn)中，英國(guó)從一個(gè)凈債權(quán)國(guó)變成凈債務(wù)國(guó)，英鎊的地位才真正開始衰落。盡管如此，直到1928年在國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成中，英鎊的份額仍然是美元的兩倍。

　　直到1931年英國(guó)放棄金本位，英鎊的地位才最終被美元取代。盡管布雷頓森林協(xié)議鞏固了美元的地位，但是直到1956年，隨著蘇伊士運(yùn)河危機(jī)和英鎊的進(jìn)一步衰落，美元才最終成為了不可匹敵的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

　　英鎊的衰落整整經(jīng)歷了3／4個(gè)世紀(jì)，我們有理由期待美元的衰落也會(huì)采取這樣一種平緩的節(jié)奏。美元的好日子似乎已經(jīng)屈指可數(shù)。然而這種突然和無(wú)序的美元衰落到底將以什么樣的方式演繹仍撲朔迷離。歷史上，貨幣發(fā)行都或多或少地以金和銀為基礎(chǔ)，而這種關(guān)系在20世紀(jì)70年代被徹底割裂。當(dāng)今的國(guó)際貨幣體系所依賴的不是黃金，而是一種法定貨幣，它本身沒有任何內(nèi)在價(jià)值，既沒有貴金屬的支持，也不能以任何形式固定其價(jià)值。這是一個(gè)前所未有的挑戰(zhàn)，在某種程度上，今天美元的作用和先前黃金的作用一樣。正如幾個(gè)世紀(jì)前的國(guó)王和銀行家，打開自己的金庫(kù)，發(fā)現(xiàn)那些堆積如山的硬幣已經(jīng)化為灰塵。今天美元的崩潰可能只是這個(gè)古老故事的現(xiàn)代版本。

　　如果美國(guó)不能控制不斷上升的赤字，那么這個(gè)故事總有一天會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。一些小國(guó)家卻正在懸崖勒馬。這極有可能引發(fā)更多的國(guó)家加入停購(gòu)美國(guó)債券的大軍。

　　美國(guó)正處在一個(gè)十字路口。如果美國(guó)不能改善財(cái)政赤字，增加私人儲(chǔ)蓄，那么危機(jī)發(fā)生的機(jī)率就會(huì)上升。人們很容易想象到一種危機(jī)上演的情景，尤其是當(dāng)未來(lái)幾年美國(guó)出現(xiàn)政治僵局時(shí)，前景將更難預(yù)料。共和黨否決增稅，民主黨否決減稅，而通過印刷貨幣來(lái)使債務(wù)縮水則極有可能成為雙方都可以接受的中間道路，由此所引起的通脹也將稀釋美國(guó)公共和私人債務(wù)。毋庸置疑，這種“通脹稅”很可能使世界各國(guó)的投資者拋售美元，并買入財(cái)政信譽(yù)更好的主權(quán)貨幣。

　　如果這一切真的發(fā)生，那么美國(guó)將為此付出代價(jià)。到目前為止，美國(guó)仍能夠以自己的貨幣發(fā)行債務(wù)，從而將美元價(jià)值下降的損失轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。如果這些國(guó)家結(jié)束美元的“超級(jí)特權(quán)”，那么壓力將由美國(guó)自己承擔(dān)，借款成本將直線上升，消費(fèi)和投資也將下降，最終經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入低谷。

　　作者簡(jiǎn)介：努里埃爾·魯比尼，紐約大學(xué)教授。他在2006年準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了美國(guó)次貸危機(jī)并聲名鵲起，此后他又在2008年上半年神奇預(yù)言了投行的傾覆。著有《末日博士魯比尼的金融預(yù)言》。