幾天來，股市行情震蕩、回彈，再創(chuàng)新高，看似有驚無險，思考與擔(dān)憂卻蔓延開來。股市亟待擺脫瘋狂的躁動，理性打造出長久的牛市，而不是像現(xiàn)在這樣越來越多的不具備金融知識和風(fēng)險意識的投資者不顧一切地盲目投入其中，為股市健康發(fā)展留下隱患。

　　股市強勁上漲是哪些因素推動？兩市估值泡沫如何通過調(diào)整來消化？投資者是否真正理解市場風(fēng)險?整個股市如何影響宏觀調(diào)控？中國股市的未來將會怎樣？中國投資者如何學(xué)會與資本市場一同成長？帶著一系列問題，《市場報》記者采訪了相關(guān)的專家與業(yè)界人士。

　　股市發(fā)瘋了嗎？

　　韓志國(北京邦和財富研究所所長)：在我看來，現(xiàn)有的對市場的各種責(zé)怪與責(zé)難不符合股市發(fā)展的客觀實際，其所引用的國際數(shù)據(jù)或者是主觀想象，或者是隨意編造，把這些數(shù)據(jù)用來分析中國股市不但不能幫助人們掃清陰霾而認(rèn)知本質(zhì)，相反還會造成對市場運行與監(jiān)管決策的重大誤導(dǎo)，其結(jié)果就必然是對中國股市造成戕害。

　　黃明光(牛股網(wǎng)副總裁)：股市瘋狂了嗎？監(jiān)管層在努力，大家不能裝作沒看見。國內(nèi)A股市場的交易和監(jiān)管格局正在良性發(fā)展，如對涉嫌蓄意操縱交易價格的有關(guān)賬戶采取限制交易并上報證監(jiān)會查處，以及管理層對杭蕭鋼構(gòu)事件及時反應(yīng)，果斷處理等措施維護，增強了廣大投資者對證券市場的信心。同時，應(yīng)特別注意，自從去年12月內(nèi)地消費價格指數(shù)(CPI)出現(xiàn)2.8%的年內(nèi)最大幅度上漲后，中國進(jìn)入負(fù)實際利率時代。當(dāng)前的金融環(huán)境相對寬松，龐大的居民儲蓄正源源不斷地投入到股市中。

　　狂漲動力何來？

　　曹和平(北大經(jīng)濟學(xué)院副院長)：這一波牛市從去年就開始了。原因之一是2001以后整個股市不斷下挫，一直到了底部，探底回升，這是股市的規(guī)律；原因之二是我國經(jīng)濟連續(xù)28年的成長，但反映實體經(jīng)濟的資本市場的成長卻與之很不相稱，股市升漲給了這兩種成長有了重合的機會；原因之三是開放外國資本的進(jìn)入，在這一波股市的上升中起了帶頭作用，成為啟動這一波大行情的契機。同時，股市投資中的從眾心理對股市的狂漲起了推波助瀾的作用。

　　黃明光：最近股市突然呈現(xiàn)猛漲的趨勢，內(nèi)部因素很強勁。一方面，股改所帶來的利潤釋放動能依然強勁，注資、收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等將推升上市公司的盈利能力。另一方面，經(jīng)濟景氣帶來汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)等引擎產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長。A股市場的確有可能進(jìn)入到業(yè)績增長、市盈率下降的黃金牛市，這是場外資金敢于大批量涌入A股市場的主要原因之一。

　　還有一點，目前市場不存在賣空機制，因為現(xiàn)在賺錢效應(yīng)高漲，而單方向的交易機制阻礙了市場化的價格發(fā)現(xiàn)過程，在一定程度上也扭曲了市場價格。

　　韓志國：中國處在流動性過剩的嚴(yán)峻狀態(tài)，利率水平過低，投資渠道狹窄，人民幣幣值處于明顯的上升通道且有不斷加快的趨勢，導(dǎo)致了市場對投資前景的預(yù)期看好。從2007年4月27日到5月11日，僅6個交易日人民幣對美元的比價就從7.727元上升到7.6761元，這就不可能不對市場形成強大刺激，促使A股與B股的開戶數(shù)雙雙出現(xiàn)高峰。

　　如何面對波動？

　　曹和平：股市會波動，這是規(guī)律。關(guān)鍵是我們?nèi)绾蝸響?yīng)對波動。我們的經(jīng)濟改革在經(jīng)歷所有制、產(chǎn)權(quán)的改革之后，漸漸需要進(jìn)入深層次的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革。拿股市來說，你的產(chǎn)品構(gòu)成越豐富，股市股資者投資期望與投資收益的偏離就會越小。假設(shè)你投資了房地產(chǎn)業(yè)的股票，當(dāng)有了房地產(chǎn)類的股票指數(shù)期貨時，它特有的反方向的特性就會成為投資者規(guī)避風(fēng)險、修正收益預(yù)期的保障。有了基礎(chǔ)類股票指數(shù)期貨，當(dāng)投資期間出現(xiàn)偏離和波動，如果你有專業(yè)類的基礎(chǔ)股票指數(shù)期貨，投資的收益性就更有保障，降低風(fēng)險就有一個可靠的工具。畢竟衍生品彈性大，可以為你修正你的判斷和收益預(yù)期。

　　黃明光：波動要有對策，而不是一味地?fù)?dān)憂和指責(zé)。比如，現(xiàn)在有人對儲蓄“搬進(jìn)股市”開始害怕了，有的股民退縮了。在我看來，“儲轉(zhuǎn)股運動”還將繼續(xù)，因為來自居民儲蓄的資金還沒有枯竭的跡象！與1999至2001年牛市相比，目前個人投資者直接持有的流通市值比例達(dá)到65%，而2001年股市最高點時，他們持有89%的流通市值。不僅如此，央行披露資料顯示，在上一輪牛市的2000年，證券類資產(chǎn)與居民存款的比例是1：3，而今這個比例是1：4.5。如果證券類資產(chǎn)達(dá)到居民存款的1/3，意味著居民們的證券資產(chǎn)將從目前的3.8萬億進(jìn)一步提高到5.7萬億。但在這里，需要強調(diào)一下的是，個人把儲蓄轉(zhuǎn)投股市的“儲轉(zhuǎn)股”可以，而個人抵押房產(chǎn)、大舉借債之類的“債轉(zhuǎn)股”就要慎行了。

　　對宏觀調(diào)控政策最敏感的是機構(gòu)投資者，一旦政策出臺，機構(gòu)投資者對投資、經(jīng)濟增速產(chǎn)生更強烈的擔(dān)憂，大盤藍(lán)籌股股價就會迅速得到體現(xiàn)。但個人投資者并不敏感，概念股、績差股表現(xiàn)反而相對較好。

　　股市未來怎樣？

　　曹和平：當(dāng)前，中國經(jīng)濟跨越了20年的“庫茲涅茨·貝納周期”，并且繼續(xù)向上運行。處于這個周期里，經(jīng)濟處于20年以上的高速增長，這一點在我們國家已經(jīng)是事實了；處于這個周期的國家，15至25年內(nèi)，人均GDP會越過1萬美元。而境外人均達(dá)萬美元時，股票指數(shù)也是過萬點的時候。按照這一規(guī)律，我們也有可能達(dá)到過萬點的那一天，我們的股票跟他們是一樣的，也是從100點開始的。

　　這一天會來，但它是有條件的。如果我們的深層次的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革在時機和力度上能把握好機會，它會來得更順利。

　　黃明光：A股可能繼續(xù)沖高。上證綜指本月有望沖擊4450點，沖高后的調(diào)整壓力會加大。建議投資者關(guān)注類似股指期貨時間表、加息預(yù)期、國家外匯投資管理公司成立、QDII等事件。

　　現(xiàn)在市場上有一個顯著的特點希望引起投資者注意，那就是“ A股已經(jīng)顯著散戶化——“藍(lán)籌股不動，低價股亂飛”。散戶投資者不太看重基本面，以買菜邏輯買賣股票，以絕對價格作為選股，這往往會造成股價的非理性變化，容易引發(fā)市場巨大的波動。一旦散戶化傾向持續(xù)，概念股、績差股表現(xiàn)可能持續(xù)好于績優(yōu)股、藍(lán)籌股。這與我們長時間倡導(dǎo)的理性價值投資理念背道而馳。畢竟蘿卜賣出肉價錢不是什么好事情，也是長久不了的事情！

　　風(fēng)險意識誰教？

　　劉嘯東(上證所副總經(jīng)理)：對于市場的冷熱高低，我們不予評論，這是市場自身行為。但投資者教育是一個常抓不懈的工作，在特定時刻更要不斷提醒風(fēng)險。因為人的記憶力很短，兩周前的教訓(xùn)也許都記不住。

　　目前要做好四項工作，一是進(jìn)一步加強投資者教育。二是完善產(chǎn)品和交易機制。要承認(rèn)目前中國股票市場的機制不夠完善，這種單邊上揚市場帶來的財富效應(yīng)，一定會吸引越來越多的新投資者進(jìn)入。下一步交易所要引入各種新產(chǎn)品、新交易機制，特別是零和機制，在市場上漲時有人輸錢，建立避險機制。三是增加供給，要有更多企業(yè)上市，發(fā)展固定收益類市場。四是堅持不懈地做好市場監(jiān)管。無論熊市還是牛市，我們都堅持最嚴(yán)格的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對上市公司和市場交易進(jìn)行監(jiān)管。

　　我們(上海證券交易所)有專門的投資者教育中心，專人負(fù)責(zé)。利用各種渠道和形式警示風(fēng)險，比如，設(shè)立網(wǎng)站專題，在營業(yè)部散發(fā)小冊子，開展講座等方式。

　　雖是老調(diào)重彈，還是要重復(fù)“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”。投資者在進(jìn)入市場前一定要想明白三個問題：風(fēng)險在哪里？自己能否承受？如何規(guī)避風(fēng)險？無論是否有人提醒，在投資前也要在心中問問自己。我建議還是把錢交給專業(yè)機構(gòu)，也可以考慮ETF類的指數(shù)基金，這樣至少可以規(guī)避個股風(fēng)險。

　　韓志國：中國證監(jiān)會最近發(fā)出通知，要求對投資者特別是新入市的投資者進(jìn)行風(fēng)險教育，這種做法不僅必要，而且及時，我舉雙手贊成。

　　但全方位市場理念教育的第一重涵義是要進(jìn)行投資者的行為理念教育,最全面與最充分地揭示市場的機會與風(fēng)險，解讀市場的“買者自負(fù)”原則，引導(dǎo)市場與投資者培養(yǎng)科學(xué)的財產(chǎn)觀、價值觀與投資觀，在這樣的基礎(chǔ)上全面提高投資者乃至整個社會的投資意識、投機意識、利率意識、風(fēng)險意識與信用意識。

　　第二重涵義是要進(jìn)行管理者的市場理念教育,讓政府與管理者弱化行政意識并強化市場意識，只有個人、市場與企業(yè)都管不了的事情才由政府管。

　　第三重涵義是要進(jìn)行整個社會的新市場理念教育,不單是要讓整個社會認(rèn)識到中國股市已經(jīng)告別了舊市場而走向了新市場，而且要進(jìn)一步認(rèn)識和把握新市場的運行機制、運行方式與運行規(guī)律，進(jìn)而用新的視角、新的標(biāo)準(zhǔn)與新的理念來認(rèn)識與把握已經(jīng)進(jìn)行了脫胎換骨的制度嬗變的中國股市，滿腔熱情地促進(jìn)新市場的形成、發(fā)展與完善。

　　按新市場發(fā)展的內(nèi)在機制與客觀要求對新市場進(jìn)行全面解讀，讓其按照自身的特點與要求更有活力、更有魅力也更有張力地運行與發(fā)展， 這相當(dāng)緊迫，需要政府、管理層、市場、媒體、投資者與整個社會的共同努力。(張然)