多空博弈拉鋸戰(zhàn)難言結(jié)束

　　⊙國(guó)元證券

　　對(duì)于信貸投放的質(zhì)疑尚未結(jié)束，新的不利消息相繼而出。1月份全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量為2476.37億千瓦時(shí)，同比下降12.30%，全社會(huì)用電量同比下滑12.88%。同時(shí)，去庫(kù)存過(guò)程也并非一帆風(fēng)順，盡管央行的企業(yè)商品價(jià)格變動(dòng)公布情況表明1月份包括有色和鋼鐵在內(nèi)的周期性品種價(jià)格環(huán)比小幅上漲，但這種上漲并非基于需求層面出現(xiàn)了明顯改觀。政策方面系列產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的通過(guò)帶來(lái)相關(guān)板塊一定的交易性機(jī)會(huì)，不過(guò)就規(guī)劃本身而言，和前期出臺(tái)的一系列規(guī)劃類似，對(duì)振興對(duì)象著重的是長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)建設(shè)引導(dǎo)，而非短期急功近利的行為。隨著規(guī)劃的陸續(xù)通過(guò)，后續(xù)想象空間越來(lái)越小。

　　在股指突破2100點(diǎn)之后，一些踏空資金的涌入某種程度上使其面對(duì)突如其來(lái)的“倒春寒”心存僥幸或抱有繼續(xù)觀察后續(xù)數(shù)據(jù)的想法，而基于估值及基本面波動(dòng)的理由先介入的投資者有了很好的抽身而出的理由。兩種力量交織在一起，必然加大市場(chǎng)多空博弈的難度和幅度。目前拉鋸戰(zhàn)難言結(jié)束， 除非權(quán)重股王者歸來(lái)，否則向上重返2400點(diǎn)壓力較大，而向下不斷的會(huì)有“勇敢者”抄底搏反彈，短期內(nèi)也尚不支持出現(xiàn)斷崖式下跌。

　　小幅回調(diào)或震蕩概率較大

　　⊙東北證券

　　我們統(tǒng)計(jì)了1999年-2008共10年的兩會(huì)前一周和兩會(huì)期間一周指數(shù)的漲跌幅情況，發(fā)現(xiàn)兩會(huì)前一周指數(shù)出現(xiàn)小幅回調(diào)或震蕩屬于大概率事件。尤其是最近七年(2002-2008)指數(shù)走低，其更多的依據(jù)在于市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期有一個(gè)憧憬、加大預(yù)期、逐步釋放、兌現(xiàn)或低于預(yù)期過(guò)程。

　　A股市場(chǎng)仍然表現(xiàn)為一枝獨(dú)秀，全然不管外圍市場(chǎng)的脆弱。外圍資本市場(chǎng)的信心缺乏還可以從黃金期貨走勢(shì)和美元指數(shù)走勢(shì)中得到佐證：黃金重上1000美元，離去年的歷史新高1037美元一步之遙；而美元指數(shù)接近去年11月高點(diǎn)，其背后邏輯則是全球資金增加大類資產(chǎn)配置中現(xiàn)金比例，且出于對(duì)非美經(jīng)濟(jì)的不明朗考慮選擇可信度相對(duì)大的美元為主。美、日等外圍資本市場(chǎng)的平臺(tái)破位，對(duì)近期一枝獨(dú)秀的A股市場(chǎng)增加了壓力。

　　外圍不容樂(lè)觀是最大風(fēng)險(xiǎn)

　　⊙銀河證券

　　上周市場(chǎng)調(diào)整有利于后續(xù)表現(xiàn)：一是在此次短期調(diào)整中很多個(gè)股跌幅超過(guò)10%，前期累積的獲利盤壓力有所緩解；二是指數(shù)調(diào)整幅度略低于我們的預(yù)期，活躍的交投氣氛仍然存在。在A股市場(chǎng)做多動(dòng)力有所減弱、經(jīng)濟(jì)還不明朗情況下，國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)是影響投資者信心的重要因素。今年以來(lái)美國(guó)已經(jīng)有14家銀行倒閉，雖然奧巴馬上臺(tái)后連續(xù)出臺(tái)三大救助政策，但是道瓊斯指數(shù)反而降至十年來(lái)低位，并且沒(méi)有反彈跡象。另外，歐洲部分國(guó)家會(huì)不會(huì)存在主權(quán)違約問(wèn)題也在困擾投資者的情緒。

　　本周宏觀數(shù)據(jù)公布仍然處于真空期，因此市場(chǎng)博弈還將持續(xù)。在部分投資者積極參與的同時(shí)，另一部分仍然舉棋不定，我們認(rèn)為這種對(duì)峙將使得指數(shù)維持震蕩行情。

　　流動(dòng)性和政策將續(xù)推反彈

　　⊙宏源證券

　　我們總結(jié)了2007年的“5·30”行情、2007年的“7·20”行情、2008年的普跌行情、2008年的“10·28”行情，通過(guò)分析階段性投資風(fēng)格的變化，推導(dǎo)出的結(jié)論是類牛頓第一運(yùn)動(dòng)定律。即市場(chǎng)有其延續(xù)投資風(fēng)格的慣性，直到有外力改變其內(nèi)在推動(dòng)力。當(dāng)前推動(dòng)股市上漲的流動(dòng)性充裕和政策暖風(fēng)并未根本改變。

　　策略上，堅(jiān)持“淡化指數(shù)，主題投資”；趨勢(shì)上，推動(dòng)股市上漲的流動(dòng)性充裕和政策暖風(fēng)并未根本改變；配置行業(yè)：保增長(zhǎng)受益和大宗商品轉(zhuǎn)暖的下的有色金屬、煤炭、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、海運(yùn)、高速路、港口等行業(yè)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)的裝備制造業(yè)板塊；“兩會(huì)”受益的政策板塊；金融創(chuàng)新受益板塊；重組類、ST低價(jià)板塊。

　　反彈受制于外部環(huán)境惡化

　　⊙山西證券

　　當(dāng)前金融危機(jī)主災(zāi)區(qū)可能正轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲，包括匈牙利、波蘭、捷克在內(nèi)的中東歐多國(guó)國(guó)債已被投資人降級(jí)并遭到拋棄。第一波金融沖擊主要是由于房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資銀行出現(xiàn)信用危機(jī)，而目前正在演化的對(duì)歐洲銀行業(yè)會(huì)產(chǎn)生巨大沖擊的第二波金融危機(jī)主要是由于信用危機(jī)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退衍生而來(lái)優(yōu)質(zhì)貸款出現(xiàn)不良貸款，以及東歐國(guó)家與俄羅斯留給歐洲銀行業(yè)的巨額債務(wù)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　基本面的不樂(lè)觀制約了指數(shù)反彈高度，但不排除前期進(jìn)入的巨量資金繼續(xù)在市場(chǎng)上制造熱點(diǎn)興風(fēng)作浪。即將進(jìn)入3月份，“兩會(huì)”日漸臨近，預(yù)計(jì)短期政策面上不會(huì)有太大動(dòng)作，前期各種主題投資逐步進(jìn)入尾聲。我們維持大盤保持寬幅震蕩的判斷，市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)，但需要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。