流動(dòng)性依舊有望震蕩回升
⊙東海證券
資金方面,相關(guān)調(diào)查顯示2月份信貸投放增速依然保持在較高水平,而且前期火爆的行情也吸引著各類投資者積極入市:最近兩周股票開戶數(shù)連續(xù)翻番,上周兩市新開戶數(shù)暴增至42.7萬戶,創(chuàng)出去年4月初以來的新高。社;、QFII等機(jī)構(gòu)也增開多個(gè)賬戶。2月份已發(fā)和將發(fā)的新基金總數(shù)達(dá)到了14只,這些顯示出流動(dòng)性至少短期依舊充裕;政策刺激方面,除了各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃推出和細(xì)化外,3月初兩會(huì)的召開使得市場憧憬進(jìn)一步的政策利好。從歷史上兩會(huì)召開前市場走勢來看,上漲多于下跌。
我們認(rèn)為,本輪行情短期依舊可以持續(xù),預(yù)計(jì)本周將呈現(xiàn)震蕩回升走勢。但是隨著兩會(huì)的召開,兩會(huì)期間或之后政策若難以超預(yù)期,將給市場帶來調(diào)整壓力。另一方面,在流動(dòng)性推動(dòng)估值上升效應(yīng)邊際遞減情況下,如果全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻惡化和盈利預(yù)期進(jìn)一步下調(diào),市場將會(huì)重新回到對基本面的考量上來。
在2180-2350點(diǎn)區(qū)域震蕩
⊙上海證券
隨著十大行業(yè)振興規(guī)劃原則通過并進(jìn)入尾聲,結(jié)構(gòu)性行情的行業(yè)主線會(huì)趨于下降。而在宏觀經(jīng)濟(jì)依然處于調(diào)整周期的大背景下,潮起潮落的股市流動(dòng)性是一把“雙刃劍”,建議投資者充分重視短期行為主導(dǎo)下的股市流動(dòng)性退潮形成的潛在沖擊。因?yàn)槟壳斑M(jìn)入股市的資金并非為了分享上市公司的經(jīng)營成果,而完全是基于短期賺錢效應(yīng)的沖動(dòng)。
從歷史統(tǒng)計(jì)看,今年“兩會(huì)”召開前后市場維持平穩(wěn)波動(dòng)概率較大。未來由流動(dòng)性單輪驅(qū)動(dòng)的反彈升越2300點(diǎn)估值壓力區(qū)主要取決于兩方面:首先是市場不出現(xiàn)削弱股市流動(dòng)性充裕預(yù)期的事件性觸發(fā)因素;其次,市場能否在“兩會(huì)”召開前夕找到新的主題熱點(diǎn)。就本周短期趨勢而言,我們維持2180-2350點(diǎn)區(qū)域震蕩的判斷。
利好因素趨弱反彈進(jìn)尾聲
⊙招商證券
上周全球股市全線下挫,東歐危機(jī)浮出水面,金融危機(jī)第二波或從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)外同時(shí)引爆。投資者或許不得不重新認(rèn)真審視本輪金融危機(jī)的根源與后果:信用收縮。各國基于國家信用推動(dòng)貨幣擴(kuò)張過程已經(jīng)逆轉(zhuǎn),東歐危機(jī)成為較早倒下的多米諾骨牌;雖然美元和美國國債離信用危機(jī)仍然遙遠(yuǎn),但投資者已經(jīng)需要前瞻這一潛在威脅。
上周A股沖高震蕩回落后企穩(wěn),值得注意的是個(gè)人投資者入市和交易意愿急劇上升。但目前推動(dòng)市場因素趨弱,反彈已經(jīng)進(jìn)入尾聲。1、復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫大概持續(xù)到2-3月份。2、信貸擴(kuò)張拐點(diǎn)約在3月份。3、經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期將在兩會(huì)前后達(dá)到高點(diǎn)。此外,流動(dòng)性收縮的潛在風(fēng)險(xiǎn)開始出現(xiàn)。1、金融危機(jī)若深化擴(kuò)散甚至可能引發(fā)外資撤離。2、貿(mào)易順差若快速縮減將抑制流動(dòng)性創(chuàng)造。3、央行與各大銀行若重新重視風(fēng)險(xiǎn)可能再度加強(qiáng)信貸控制。
反彈趨勢猶存但高度有限
⊙光大證券
儲蓄過高和產(chǎn)能過剩支撐當(dāng)前流動(dòng)性充沛,也就是高額的貿(mào)易順差使得金融機(jī)構(gòu)國外凈資產(chǎn)增長較快,并通過外匯占款形式形成基礎(chǔ)貨幣投放,在貨幣乘數(shù)作用下形成貨幣供應(yīng)增長。當(dāng)前流動(dòng)性狀況及其持續(xù)性是否會(huì)得到改變呢,我們認(rèn)為只要目前產(chǎn)能過剩和儲蓄過高現(xiàn)狀存在,以及寬松的貨幣政策繼續(xù),那么這種現(xiàn)狀將維持。當(dāng)然票據(jù)融資規(guī)模還將存續(xù)一段時(shí)間,不會(huì)在短期內(nèi)消失。除非銀行愿意配置無風(fēng)險(xiǎn)的超額準(zhǔn)備金,獲取0.72%的收益。這種情形我們判斷在持續(xù)通縮狀態(tài)下可能性比較大,從我們的宏觀判斷來看,這種可能性比較小。
短期內(nèi)我們認(rèn)為反彈基礎(chǔ)仍在,原因是流動(dòng)性的擔(dān)憂不必要,維持滬深300指數(shù)20倍左右市盈率的目標(biāo)水平。反彈高度有限的原因是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)前景以及復(fù)蘇的時(shí)間判斷分歧,以及對應(yīng)估值的制約。
資金面臨枯竭反彈難持續(xù)
⊙國信證券
就目前的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局而言,最大的分歧在于對2009年二季度的判斷。持V型反轉(zhuǎn)觀點(diǎn)的投資者的主要理由是:1)存貨回補(bǔ)仍未結(jié)束,將持續(xù)到二季度;2)基建項(xiàng)目拉動(dòng)。但從目前細(xì)分行業(yè)信息來看,鋼鐵和有色金屬價(jià)格都已經(jīng)開始回調(diào),我們認(rèn)為這更多的支撐了我們的判斷:一季度存貨回補(bǔ)結(jié)束,二、三季度在企業(yè)投資、出口和消費(fèi)下滑壓力下仍將延續(xù)下行態(tài)勢。
2)根據(jù)目前的信息,1月份之后的脈沖行情很有可能來自于新增票據(jù)融資的介入,而2月份票據(jù)融資已經(jīng)大幅下降,短期資金將面臨枯竭局面,從而使得目前明顯資金推動(dòng)的行情不可持續(xù)。
由于二季度經(jīng)濟(jì)處于下行格局概率很大,在這種背景下,業(yè)績明確增長的電力設(shè)備、建筑行業(yè)將成為配置首選;ㄍ顿Y拉動(dòng)導(dǎo)致景氣預(yù)期改善的工程機(jī)械、水泥行業(yè)成為配置次選,火電和黃金等防御板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。
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