流動性依舊有望震蕩回升

　　⊙東海證券

　　資金方面，相關(guān)調(diào)查顯示2月份信貸投放增速依然保持在較高水平，而且前期火爆的行情也吸引著各類投資者積極入市：最近兩周股票開戶數(shù)連續(xù)翻番，上周兩市新開戶數(shù)暴增至42.7萬戶，創(chuàng)出去年4月初以來的新高。社保基金、QFII等機構(gòu)也增開多個賬戶。2月份已發(fā)和將發(fā)的新基金總數(shù)達到了14只，這些顯示出流動性至少短期依舊充裕；政策刺激方面，除了各項產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃推出和細(xì)化外，3月初兩會的召開使得市場憧憬進一步的政策利好。從歷史上兩會召開前市場走勢來看，上漲多于下跌。

　　我們認(rèn)為，本輪行情短期依舊可以持續(xù)，預(yù)計本周將呈現(xiàn)震蕩回升走勢。但是隨著兩會的召開，兩會期間或之后政策若難以超預(yù)期，將給市場帶來調(diào)整壓力。另一方面，在流動性推動估值上升效應(yīng)邊際遞減情況下，如果全球經(jīng)濟嚴(yán)峻惡化和盈利預(yù)期進一步下調(diào)，市場將會重新回到對基本面的考量上來。

　　在2180-2350點區(qū)域震蕩

　　⊙上海證券

　　隨著十大行業(yè)振興規(guī)劃原則通過并進入尾聲，結(jié)構(gòu)性行情的行業(yè)主線會趨于下降。而在宏觀經(jīng)濟依然處于調(diào)整周期的大背景下，潮起潮落的股市流動性是一把“雙刃劍”，建議投資者充分重視短期行為主導(dǎo)下的股市流動性退潮形成的潛在沖擊。因為目前進入股市的資金并非為了分享上市公司的經(jīng)營成果，而完全是基于短期賺錢效應(yīng)的沖動。

　　從歷史統(tǒng)計看，今年“兩會”召開前后市場維持平穩(wěn)波動概率較大。未來由流動性單輪驅(qū)動的反彈升越2300點估值壓力區(qū)主要取決于兩方面：首先是市場不出現(xiàn)削弱股市流動性充裕預(yù)期的事件性觸發(fā)因素；其次，市場能否在“兩會”召開前夕找到新的主題熱點。就本周短期趨勢而言，我們維持2180-2350點區(qū)域震蕩的判斷。

　　利好因素趨弱反彈進尾聲

　　⊙招商證券

　　上周全球股市全線下挫，東歐危機浮出水面，金融危機第二波或從發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)外同時引爆。投資者或許不得不重新認(rèn)真審視本輪金融危機的根源與后果：信用收縮。各國基于國家信用推動貨幣擴張過程已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，東歐危機成為較早倒下的多米諾骨牌；雖然美元和美國國債離信用危機仍然遙遠，但投資者已經(jīng)需要前瞻這一潛在威脅。

　　上周A股沖高震蕩回落后企穩(wěn)，值得注意的是個人投資者入市和交易意愿急劇上升。但目前推動市場因素趨弱，反彈已經(jīng)進入尾聲。1、復(fù)產(chǎn)補庫大概持續(xù)到2-3月份。2、信貸擴張拐點約在3月份。3、經(jīng)濟政策預(yù)期將在兩會前后達到高點。此外，流動性收縮的潛在風(fēng)險開始出現(xiàn)。1、金融危機若深化擴散甚至可能引發(fā)外資撤離。2、貿(mào)易順差若快速縮減將抑制流動性創(chuàng)造。3、央行與各大銀行若重新重視風(fēng)險可能再度加強信貸控制。

　　反彈趨勢猶存但高度有限

　　⊙光大證券

　　儲蓄過高和產(chǎn)能過剩支撐當(dāng)前流動性充沛，也就是高額的貿(mào)易順差使得金融機構(gòu)國外凈資產(chǎn)增長較快，并通過外匯占款形式形成基礎(chǔ)貨幣投放，在貨幣乘數(shù)作用下形成貨幣供應(yīng)增長。當(dāng)前流動性狀況及其持續(xù)性是否會得到改變呢，我們認(rèn)為只要目前產(chǎn)能過剩和儲蓄過高現(xiàn)狀存在，以及寬松的貨幣政策繼續(xù)，那么這種現(xiàn)狀將維持。當(dāng)然票據(jù)融資規(guī)模還將存續(xù)一段時間，不會在短期內(nèi)消失。除非銀行愿意配置無風(fēng)險的超額準(zhǔn)備金，獲取0.72%的收益。這種情形我們判斷在持續(xù)通縮狀態(tài)下可能性比較大，從我們的宏觀判斷來看，這種可能性比較小。

　　短期內(nèi)我們認(rèn)為反彈基礎(chǔ)仍在，原因是流動性的擔(dān)憂不必要，維持滬深300指數(shù)20倍左右市盈率的目標(biāo)水平。反彈高度有限的原因是因為宏觀經(jīng)濟前景以及復(fù)蘇的時間判斷分歧，以及對應(yīng)估值的制約。

　　資金面臨枯竭反彈難持續(xù)

　　⊙國信證券

　　就目前的宏觀經(jīng)濟運行格局而言，最大的分歧在于對2009年二季度的判斷。持V型反轉(zhuǎn)觀點的投資者的主要理由是：1)存貨回補仍未結(jié)束，將持續(xù)到二季度；2)基建項目拉動。但從目前細(xì)分行業(yè)信息來看，鋼鐵和有色金屬價格都已經(jīng)開始回調(diào)，我們認(rèn)為這更多的支撐了我們的判斷：一季度存貨回補結(jié)束，二、三季度在企業(yè)投資、出口和消費下滑壓力下仍將延續(xù)下行態(tài)勢。

　　2)根據(jù)目前的信息，1月份之后的脈沖行情很有可能來自于新增票據(jù)融資的介入，而2月份票據(jù)融資已經(jīng)大幅下降，短期資金將面臨枯竭局面，從而使得目前明顯資金推動的行情不可持續(xù)。

　　由于二季度經(jīng)濟處于下行格局概率很大，在這種背景下，業(yè)績明確增長的電力設(shè)備、建筑行業(yè)將成為配置首選。基建投資拉動導(dǎo)致景氣預(yù)期改善的工程機械、水泥行業(yè)成為配置次選，火電和黃金等防御板塊也值得重點關(guān)注。