利潤格局引發(fā)結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　⊙天相投顧

　　2008年年報(bào)和2009年一季報(bào)已經(jīng)披露完畢，我們認(rèn)為上市公司的利潤情況已經(jīng)渡過最壞時(shí)期，一季度出現(xiàn)了單季同比轉(zhuǎn)好跡象。但支持業(yè)績?cè)鲩L的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然具有很大的不確定性，因此，當(dāng)前投資股市仍然應(yīng)該以謹(jǐn)慎為宜。

　　經(jīng)歷了連續(xù)上漲，股市存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力，具體表現(xiàn)為利潤的行業(yè)分配格局將引導(dǎo)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面要關(guān)注正常盈利被價(jià)格扭曲的行業(yè)，如石化、電力，另一方面要重點(diǎn)關(guān)注受到需求支持的持續(xù)增長行業(yè)，如酒店旅游、醫(yī)藥、食品、商業(yè)、通信等。在5月份的行業(yè)配置中，結(jié)合對(duì)數(shù)據(jù)的解讀，我們建議以防御和成長的雙重標(biāo)準(zhǔn)加以選擇，包括石化、商業(yè)、公路、煤炭、醫(yī)藥、食品等行業(yè)。

　　恐慌情緒緩解將重拾升勢(shì)

　　⊙中信建投

　　受國際金融危機(jī)拖累，1624家上市公司2008年共實(shí)現(xiàn)凈利潤8209.14億元，同比下滑16.88%。業(yè)績下滑主要體現(xiàn)在下半年，尤其是第四季度；2009年一季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤2787.19億元，同比下降23.00%。數(shù)據(jù)表明盡管宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在底部，但是最壞時(shí)候已經(jīng)過去。

　　上周末在北美爆發(fā)的“甲型流感”疫情讓本已籠罩在“金融危機(jī)”陰霾下的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得更加撲朔迷離。盡管目前的疫情尚未嚴(yán)重到撼動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的地步，但對(duì)投資者信心的沖擊是無法避免的。有分析認(rèn)為，如果疫情加重將影響本已受壓的國際貿(mào)易并推遲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。我們認(rèn)為在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，“甲型流感”疫情的發(fā)展或?qū)⒊蔀樾星樽呦虻淖畲笞償?shù)。

　　從上周后幾個(gè)交易日的情況來看，投資者的恐慌情緒已經(jīng)得到一定程度緩解，我們認(rèn)為本周市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。建議投資者繼續(xù)關(guān)注新能源、汽車等國家政策扶持板塊，水泥、機(jī)械等受益于固定資產(chǎn)投資的行業(yè)。而金融地產(chǎn)的崛起，或預(yù)示具有一定估值優(yōu)勢(shì)的大盤藍(lán)籌股將接過領(lǐng)漲大旗，建議投資者密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。

　　銀行地產(chǎn)將引導(dǎo)市場(chǎng)方向

　　⊙渤海證券

　　綜合分析而言，我們更傾向于認(rèn)為，即將公布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最為重要，進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)將推動(dòng)反彈行情的延續(xù)，而數(shù)據(jù)的逆轉(zhuǎn)則可能導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入再次回調(diào)。就本周而言，在4月份數(shù)據(jù)公布之前，我們判斷市場(chǎng)將繼續(xù)保持短期橫盤震蕩格局。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)方面，甲型流感在世界范圍的突發(fā)而致使醫(yī)藥板塊成為市場(chǎng)資金追逐的焦點(diǎn)，而醫(yī)藥板塊的大幅上漲再次驗(yàn)證了其事件性推動(dòng)的行業(yè)特點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間。同時(shí)我們還注意到銀行、地產(chǎn)板塊的啟動(dòng)成為股指回補(bǔ)缺口后回升的主要?jiǎng)恿�。前期我們一直�?qiáng)調(diào)，如果市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌群體必然將由銀行與地產(chǎn)所引領(lǐng)，后市我們將繼續(xù)密切關(guān)注其動(dòng)向?qū)φ�體市場(chǎng)運(yùn)行方向選擇的指向性作用。對(duì)汽車、新能源，以及“兩個(gè)中心建設(shè)”受益的上海本地板塊繼續(xù)看好，對(duì)于鋼材價(jià)格持續(xù)下跌后可能回升受益的鋼鐵板塊也可跟蹤關(guān)注。

　　經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇關(guān)注消費(fèi)板塊

　　⊙中金公司

　　節(jié)后即將浮出水面的4月份信貸數(shù)據(jù)將令人關(guān)注，盡管我們認(rèn)為政府不會(huì)在經(jīng)濟(jì)剛出現(xiàn)較為積極信號(hào)，但形勢(shì)仍未穩(wěn)定、基礎(chǔ)仍然薄弱、經(jīng)濟(jì)仍然在通縮時(shí)就開始收緊流動(dòng)性，但是新增貸款規(guī)模自然回落可能是必然的結(jié)果。我們認(rèn)為較平穩(wěn)的貸款增長將有助提高市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與可持續(xù)性的信心。另外，更為關(guān)注中長期貸款增長，以及非政府部門(主要是房地產(chǎn))投資、發(fā)電與工業(yè)生產(chǎn)改善的情況。

　　國務(wù)院常務(wù)會(huì)議節(jié)前宣布對(duì)現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例進(jìn)行調(diào)整，這項(xiàng)政策有助于打消部分投資者對(duì)財(cái)政刺激(尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資)進(jìn)展持續(xù)性的擔(dān)憂。同時(shí)穩(wěn)固市場(chǎng)對(duì)未來保增長政策延續(xù)性的預(yù)期，對(duì)股市總體提供一定支撐。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)的建材、機(jī)械、建筑等板塊，該政策帶來的正面推動(dòng)可能較為短期并有限；對(duì)于鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、港口等行業(yè)，短期由于受到投資回報(bào)率限制，受益程度有限；而對(duì)于銀行，過多的融資負(fù)擔(dān)意味著承擔(dān)更多壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但在具體操作上采取“區(qū)別對(duì)待”的原則，總體而言應(yīng)該中性偏負(fù)面；這項(xiàng)政策包含房地產(chǎn)行業(yè)，顯示了政府深知房地產(chǎn)是推動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，我們可以預(yù)計(jì)未來政策將繼續(xù)對(duì)這個(gè)行業(yè)在供需兩方面進(jìn)行扶持，對(duì)房地產(chǎn)板塊影響正面。如果房地產(chǎn)投資在今后能夠較快回升，也能對(duì)鋼鐵等相關(guān)行業(yè)帶來正面影響。

　　另外，展望未來，保增長政策措施更可能向消費(fèi)傾斜，我們建議投資者關(guān)注消費(fèi)相關(guān)的板塊。

　　藍(lán)籌帶動(dòng)下將創(chuàng)反彈新高

　　⊙民生證券

　　市場(chǎng)在短暫回調(diào)后再次強(qiáng)勢(shì)上漲，但驅(qū)動(dòng)力量似乎有所變化�；�本面的業(yè)績改善導(dǎo)致藍(lán)籌對(duì)股指貢獻(xiàn)較大，題材特別是ST個(gè)股瘋狂過后開始降溫。從業(yè)績看，一季度業(yè)績似乎好于預(yù)期，同比降幅收窄，環(huán)比出現(xiàn)大幅增長。地產(chǎn)等敏感行業(yè)在4月和五一假期的數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，周邊股市不懼流感大幅上漲，成為近期推動(dòng)市場(chǎng)的主要力量。同時(shí)4月貨幣物價(jià)等宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)出臺(tái)，從預(yù)期看，貨幣發(fā)行與信貸規(guī)模很可能高位回調(diào)，流動(dòng)性釋放可能放緩，這樣流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的題材炒作降溫應(yīng)該是一個(gè)趨勢(shì)。

　　從短期技術(shù)面看，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)特征未改，股指在權(quán)重藍(lán)籌帶動(dòng)下可能創(chuàng)反彈新高。但從中期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要一個(gè)過程，暫時(shí)不能構(gòu)成反轉(zhuǎn)力量，市場(chǎng)反應(yīng)過于強(qiáng)烈將帶來很大的估值壓力，同時(shí)市場(chǎng)在風(fēng)格轉(zhuǎn)換過程中也需要更大的量能配合。投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格變化，這是市場(chǎng)近期走勢(shì)的關(guān)鍵，也是市場(chǎng)的主要結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。