投資者采取怎樣的舉動？折射出怎樣的市場心態(tài)？我們該如何判斷今后走勢？

　　胡立峰把股市近期急挫的直接動因，歸結(jié)為基金在7月份的減倉。而在一個大批投資者靠博短線賺差價的市場環(huán)境下，基金的舉動被迅速放大，演變成一場股市暴跌的風(fēng)潮。而各路大大小小的投資者，它們在這場變局中，各自采取了什么樣的舉動？折射出了什么樣的市場心態(tài)？

　　在胡立峰看來，基金在7月拋掉一些股票不僅可以降低風(fēng)險，同時，這也是對可能爆發(fā)的贖回潮做了提前準(zhǔn)備。胡立峰告訴記者，2007年下半年，大批基民在大盤指數(shù)從三千六七百點漲到了6100點后被套牢。

　　胡立峰："整體而言，4000點以上的投資者開放式基金的金額大概是2萬多億，套住的投資者大概是3000多萬人，當(dāng)初新進(jìn)入的這些基民凡是2007年下半年買進(jìn)的投資者，基本上都被套住了，這一批投資者我們也算過，一支一支基金去算，按照他們的規(guī)模做過一個加權(quán)統(tǒng)計，基本上折算成現(xiàn)在指數(shù)點位大概在3900接近到4000點附近，這些人基本上就是要贖回，我們也做過一個測算，如果這些投資者要贖回三分之一的話，或者說有三分之一的投資者要贖回的話，基金需要賣出股票，那這個金額是非常龐大的，初步統(tǒng)計的話大概是7000個億。"

　　胡立峰認(rèn)為，在大盤達(dá)到3600點后，贖回現(xiàn)象就會大量產(chǎn)生，因此，現(xiàn)金不足的基金在7月大盤達(dá)到3400點時，開始考慮拋掉一小部分股票，來應(yīng)對可能發(fā)生的贖回潮也在情理之中。

　　胡立峰："在我們國家有開放式基金以來，02年、03年、04年、05年那4年被套住的開放式基金的投資者，我們當(dāng)時也算出來了，大概平均點位在上證指數(shù)是1300點，然后這些人大盤回到1300點的時候，這批投資者出掉了，幾乎全部都走了。"

　　本輪下跌的最大疑問是：誰的拋售行為主導(dǎo)了這次下跌？胡立峰告訴記者，基金并不是下跌過程的主力軍，這一點從基金并未大幅減倉就可以看的出來，那么，又是誰在大量拋出？

　　胡立峰："我們這個市場里面的絕大多數(shù)投資者都是做趨勢投資，大家其實都是采用一種非常強(qiáng)的短線思維，那市場真正缺乏長線資金進(jìn)入這個市場，當(dāng)然這個情況比較特殊，上市公司比較少分紅，你上市公司都不分紅或者分紅很少，導(dǎo)致所有的市場的參與者只能做差價，做差價只有靠波動，中國股市天然的的高波動，根子、根源在哪里，在上市公司這一塊，導(dǎo)致所有的人都想賺差價的話，那么在漲的時候，就看誰買的早，跌的時候就看誰跑的快。"

　　因此胡立峰認(rèn)為，關(guān)注短期收益的資本，應(yīng)該才是造成8月大跌的主力軍。

　　"游資吧，它會有一些撤退的動作，然后一些私募，大家也都見到很多，私募也在逐步的撤出股市，散戶一直就是進(jìn)進(jìn)出出的狀態(tài)，特別是近期恐高的時候，有些人可能追高，但是有些人就是捂緊自己的錢袋子，觀望起來了，據(jù)我們所了解的話，肯定有一部分的大的保險機(jī)構(gòu)的話，也會有一定的贖回，但是這個絕對量的話因為也一直保持一個相對流動性的水平，這個絕對量的話比較難以判斷，總的來講的話，應(yīng)該是各方面的條件促成了這次大跌，應(yīng)該是各方面資金的一個綜合的結(jié)果，但是基金并不在其中。"

　　自7月29日，上證指數(shù)大跌 5 %后，進(jìn)入8月份，A股更是跌跌不休，上證指數(shù)在8月12日，下跌4.66 %， 8月14日下跌2.98 %，8月17日，下跌 5.79 %，8月19日，下跌 4.3%，短短數(shù)十個交易日，跌幅已接近20%。東興證券研究所所長銀國宏分析，這種超出預(yù)期的連續(xù)下跌，是由于多方面原因疊加產(chǎn)生的一中恐慌性結(jié)果。

　　東興證券研究所所長銀國宏："最初的原因當(dāng)然是貨幣政策的這種調(diào)整，由于這種信貸的增長從一萬五千多億突然降到，降低了百分之七十幾，那么這個市場理解這種調(diào)整力度是比較大的，那么這是第一；其次來講緊接著在八月初公布了那個七月份的經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，雖然說還在上升，但是上升的勢頭呢有所放緩，使得大家對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程產(chǎn)生了一些憂慮，特別是在這個貨幣政策收縮的過程當(dāng)中來講，大家覺得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還能不能持續(xù)產(chǎn)生了一種懷疑。那么緊接著下來以后呢，機(jī)構(gòu)投資者基于這兩種判斷來講的話呢，他會做出一些降低倉位的這樣一種舉措，在調(diào)降的過程當(dāng)中來講實際上引發(fā)了整個市場的這樣一種恐慌性的拋售，所以形成了連續(xù)的下跌。"

　　事實上，機(jī)構(gòu)的這種減倉行為，從市場表現(xiàn)上，就可以清楚得看到。

　　銀國宏："我們可以看到這一個是8月17日萬科出現(xiàn)了這樣一個九點九五的跌幅，也可以看到招商銀行，然后在8月17日出現(xiàn)了一個這個百分之六點幾的一個跌幅，那么這些就說是主流品種，或者叫所謂的標(biāo)志性的品種的下跌來講的話，可以清晰地反映出以基金為代表的這種機(jī)構(gòu)，它們是在去減倉。"

　　老安是一位在股海搏殺十多年的老股民，他不僅躲過了2008年的大跌，這次大跌之前，他也果斷清倉。據(jù)他分析，這是大跌之前，許多機(jī)構(gòu)消息靈通，早已陸續(xù)出貨。

　　股民老安："這些人就先出貨了，肯定不會是老百姓，這些大機(jī)構(gòu)，包括保險公司，社保、國家隊、大企業(yè)這些人家才知情，它們消息時非常靈通的，等到老百姓知道，那是最后末班車，基本上，跌得都差不多了。"

　　銀國宏告訴記者，在機(jī)構(gòu)和基金大幅減倉時，私募往往是出手最快的。

　　銀國宏："私募它不看好市場以后它會非常堅決地撤出市場；私募來講的話，對一些政策的這種轉(zhuǎn)換，它會更加的敏感，同時來講，私募的這種規(guī)模來講的話會相對較小，而且它是叫做絕對收益的這種品種啊，基金的公募基金相對會做相對收益的品種，所以說私募基金來講的話，在見到整個這種政策轉(zhuǎn)向以后呢，它實際上是第一反應(yīng)它會進(jìn)行一種減倉。"

　　銀國宏分析，基金紛紛減倉，一方面是對短期市場的看淡，一方面來自贖回的壓力，而對于背后最根本的原因，他給我們打了這樣一個比方。

　　銀國宏："舉一個例子，就像我們來去開一輛汽車在爬坡一樣，那這個時候來講的話，忽然間沒有給油門，也沒有踩剎車，那么只能溜車，我們現(xiàn)在擔(dān)心的就是怕溜車。"

　　銀國宏所說描述的"油門"是指支撐股市上漲的動力，作為一名倡導(dǎo)價值投資的研究人員，他認(rèn)為近期股市下跌正是這種原動力出現(xiàn)了斷檔。

　　銀國宏："現(xiàn)在來講，市場擔(dān)心的就是這個，擔(dān)心的是貨幣政策轉(zhuǎn)向以后，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去了它支撐的動力，既然失去了支撐的動力，上市公司的業(yè)績的增長就沒有根啦，上市公司業(yè)績增長失去根了以后，那么這個來講，估值壓力只能通過指數(shù)下跌來消化，那么現(xiàn)在就只能選擇這樣一條道路，所以說機(jī)構(gòu)在減倉，所以說呢指數(shù)出現(xiàn)這種快速的下跌。"

　　看得出來，股市近期的波動與宏觀貨幣政策出現(xiàn)了微調(diào)跡象有著很大關(guān)系。一些人認(rèn)為，上半年寬松的貨幣政策是支撐股市一路上揚的原動力，一旦信貸規(guī)模擴(kuò)張的速度放慢，股市的前景也就難以琢磨。可是，在僅僅一個因素就能決定股市的未來嗎？我們應(yīng)該如何判斷今后的走勢呢？

　　目前，A股市場在經(jīng)歷了12個交易日資金凈流出之后，首次出現(xiàn)了超百億資金進(jìn)場、股指上漲百點以上的現(xiàn)象，但胡立峰還是提醒投資者，不要因為股市上漲，就迷失了投資的原則和方向。

　　胡立峰："掂量一下自己持有的上市公司的個股，有沒有投資價值，如果要是泡沫非常大的話，大家可能還是行動要比較謹(jǐn)慎。"

　　作為老股民，面對撲朔迷離的局面，老安準(zhǔn)備等待時機(jī)成熟后，再大舉買進(jìn)。

　　股民老安："現(xiàn)在出來，現(xiàn)在就是玩玩，等著完全調(diào)整好了，你再進(jìn)場不遲，股票就是一個紙，只有到經(jīng)濟(jì)一定向好了，經(jīng)濟(jì)確實調(diào)整好了，消費也不錯了，消費也上來了，大家也敢花錢了，跟上了，業(yè)績逐漸變暖、變好，那股票可能才會慢慢得漲起來。"

　　對于未來一段時間股市的走勢，銀國宏也給出了自己的分析。

　　銀國宏："我覺得這一輪調(diào)整來講的話，從我個人判斷來講，就說是，需要持續(xù)的時間可能會，應(yīng)該是在一兩個月以上，因為整個A股市場下半年的運行將出現(xiàn)一個驅(qū)動力的轉(zhuǎn)換，那么這種驅(qū)動力的轉(zhuǎn)換是什么，上半年是靠貨幣政策支持，下半年要回到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持，那如果轉(zhuǎn)換到這個過程當(dāng)中來講，你能支持，那么市場就好；如果不能支持，市場就不好。"