3月17日，A股再次迎來“黑色星期一”。是日，大盤大跌142.62點，跌幅達3.6%。滬深兩市不含ST股在內有近400家股票跌停。

　　市場信心崩塌下的恐慌性下跌，讓業(yè)內人士憂心忡忡。日前，有銀監(jiān)會官員表示，房價下行過多會影響金融安全。其實房市如此，股市又何嘗不是如此？事實上，如果股市繼續(xù)下挫，將不可避免地影響到金融業(yè)的改革與穩(wěn)定。為此，當前有關方面應適時下調印花稅，以拯救和恢復投資者信心，避免市場繼續(xù)非理性下跌，確保金融安全。

　　其實，高印花稅調還是不調，本不應成為問題。

　　印花稅原本充當的就是調控市場的工具。我國證券業(yè)發(fā)展史也證明，印花稅是可以被反復運用，且被證明是非常有效的市場調節(jié)手段。既然能在市場過熱時用它降溫，當然也應在市場低迷時用它升溫。

　　但問題似乎沒有這么簡單。

　　就像成品油零售價易漲難跌一樣，印花稅似乎也是易漲難降。問題出在哪里？這樣一組數據或許能給出答案：

　　2007年股票交易印花稅稅收達2005億元，比2006年增長約10倍，幾乎相當于前16年征收的股票印花稅的總和。印花稅對稅收的貢獻如此之大，印花稅征收如此便捷，要想讓有關方面放掉這塊稅收收入，委實有點為難。何況從去年5月30日上調印花稅以來，迄今尚不到一年時間，目前下調印花稅似乎可能性不大。

　　不過，去年的輝煌不代表今年仍有令人眩目的榮耀。2005億元的稅收收入，不僅可能代表著印花稅的一個階段性頂峰，也可能預示著在其作用下，一個蕭條的市場正在到來。

　　香港稅務局長劉麥懿明最近表示，2007年至2008財政年度，香港的印花稅收入有機會繼1980年代初之后再度超越薪俸稅的稅收。而歷史經驗顯示，每當印花稅超越薪俸稅時，股災隨后便出現(1973年、1981年股災)，所以印花稅可說是投資市場的寒暑表。

　　股市自去年以來的持續(xù)低迷，是否是由高印花稅引起，我們姑且不論。但高印花稅帶來的高交易成本，以及巨額資金以稅收形式從市場抽走，讓市場過度“失血”，確實助推了市場的大幅下跌，帶來了股市的蕭條。

　　股市蕭條、成交減少，不僅直接影響今年印花稅的收入，也使金融業(yè)的生態(tài)環(huán)境趨于惡化。一方面，股市蕭條直接影響著金融業(yè)通過資本市場進行的改革。近年來，正是把握住了資本市場走牛的大好時機，不僅銀行業(yè)完成了工行、中行、建行等國有銀行的改革上市，以及部分股份制銀行、城市商業(yè)銀行的改制上市，使我國銀行業(yè)改革取得了具有標志意義的階段性成就；保險業(yè)也完成了中國平安、中國人壽、中國太保的上市，保險板塊正漸成氣候；證券業(yè)同樣迎來了包括中信證券在內的一批券商的上市；而基金業(yè)更是借助牛市膨脹的理財需求，獲得了超常規(guī)發(fā)展，成為我國金融業(yè)中不容小覷的力量。我國金融業(yè)正是在一個繁榮的資本市場助推下，生態(tài)環(huán)境不斷改善，競爭力不斷增強，一批在世界金融市場中漸具影響力的金融機構正在崛起。然而，已經取得的成就畢竟只是初步的，我國金融改革進一步向縱深推進尚需一個繁榮的資本市場的支撐，比如農行的改革、保險公司的上市、券商的做強、基金業(yè)的發(fā)展、直接融資規(guī)模的擴大等等。毫無疑問，股市蕭條不僅會影響上述目標和任務的實現，而且資本市場作為金融機構進行混業(yè)經營的制度平臺，其蕭條低迷也會影響銀行旗下基金公司、保險公司等在資本市場的投資，進而將風險間接傳導到銀行。如果再加上次貸危機影響的不斷擴大深化、全球金融市場的動蕩不安，金融業(yè)將會因為資本市場低迷而引發(fā)更多風險和危機。比如，部分券商今年1月份就出現了數千萬元虧損，個別券商甚至虧損近億元，這部分券商虧損的主要原因就是股市下跌帶來的自營業(yè)務賬面浮虧所致。證券公司經營不好甚至倒閉，這樣的資本市場顯然無法穩(wěn)定。如果金融業(yè)因為市場蕭條出現危機，那么其代價就并非區(qū)區(qū)印花稅收入所能彌補。

　　另一方面，股市蕭條也使得金融機構開發(fā)的各種產品面臨銷售和回報困境。比如，一些圍繞打新股開發(fā)的銀行理財產品，由于股市下跌帶來新股上市首日表現一般，而使收益率不斷下降。如果股市繼續(xù)蕭條，新股發(fā)行面臨困境，那么這些銀行理財產品將遭遇無米下鍋、無利可圖的困境。此外，由于近期股市持續(xù)下跌，投資者對新發(fā)的股票型基金態(tài)度冷淡，基金銷售出現困難，個別銀行甚至開始強行攤派讓本行員工購買自己代銷的基金產品，新基金發(fā)行遭遇寒流。而截至1月22日，39家基金公司旗下218只基金(不包括QDII)公布的2007年第四季報顯示，去年四季度這部分基金總體虧損522億元，這是自2005年6月底至今基金首次出現整體虧損。隨著股市的進一步走低，蕭條的資本市場還會讓一些金融機構的產品銷售和回報雪上加霜。

　　此外，資本市場的蕭條，不僅會影響金融機構通過資本市場進行的包括業(yè)務創(chuàng)新和機構創(chuàng)新在內的一系列金融創(chuàng)新，進而使當前金融改革的主要矛盾無法化解，也會讓企業(yè)出現資金流動問題，影響銀行貸款的返還，進而增加銀行的不良貸款，使銀行的業(yè)績受到影響。而銀行業(yè)績的下降，又將不可避免地影響銀行股的股價表現，使得在股市中占據較大權重的銀行板塊下跌，拖累大盤指數，使資本市場步入惡性循環(huán)的低迷境地。

　　盡管影響資本市場低迷的因素很多，下調印花稅也不可能完全解決目前資本市場存在的問題，但畢竟這是一項可以減少市場交易成本、活躍市場、提高投資者信心的重要政策，也是能迅速改善金融生態(tài)環(huán)境的重要舉措。(徐紹峰)