日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在醞釀修改的上市公司定向增發(fā)的操作規(guī)則。

　　在3月底面世的《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》(征求意見(jiàn)稿)中，監(jiān)管部門(mén)首次明確了上市公司定向增發(fā)的一些基本原則。此次修訂，爭(zhēng)議最大也是最為核心的問(wèn)題是定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇，此次監(jiān)管層首次明確定價(jià)基準(zhǔn)日有三個(gè)時(shí)點(diǎn)：董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日與發(fā)行期首日。并按照認(rèn)購(gòu)對(duì)象的不同，詳細(xì)規(guī)定了定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇。

　　此次修訂也體現(xiàn)出監(jiān)管層收緊定向增發(fā)通路的意圖。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，在已經(jīng)披露2006年年報(bào)的629家上市公司中，有177家公司已經(jīng)公布再融資預(yù)案或者已經(jīng)實(shí)施再融資計(jì)劃，約占總數(shù)的1/4。而從再融資的方式來(lái)看，絕大多數(shù)公司擬采取的融資方式為向特定投資者定向增發(fā)。

　　聯(lián)合證券分析師指出，與普通增發(fā)相比，定向增發(fā)具有審核程序簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低、信息披露要求低、發(fā)行人資格要求低的“一簡(jiǎn)三低”特征。此外，定向增發(fā)并不局限于單純?nèi)谫Y，還可實(shí)現(xiàn)控股股東資產(chǎn)證券化、引入新的戰(zhàn)略股東等戰(zhàn)略意圖，與整體上市、資產(chǎn)注入等近期市場(chǎng)熱捧的題材相連，導(dǎo)致定向增發(fā)持續(xù)升溫且高燒不退。

　　近期許多進(jìn)行了定向增發(fā)的股票，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)都出現(xiàn)大幅度飆升。如瀘州老窖(000568)、中鐵二局(600528)、博瑞傳播(600880)、陽(yáng)之光(600673)等，在定向增發(fā)消息出來(lái)前后，股價(jià)無(wú)不發(fā)飆；陽(yáng)之光定向增發(fā)消息出臺(tái)后，連拉六個(gè)漲停板。

　　有關(guān)專家表示，國(guó)內(nèi)私募融資占再融資的比例已超過(guò)88%，而國(guó)外成熟市場(chǎng)不過(guò)30%-50%，這表明國(guó)內(nèi)定向增發(fā)不僅是熱，而是有些過(guò)熱。

　　所以，從近期種種跡象可以看出，監(jiān)管層已下決心給持續(xù)高燒的定向增發(fā)降降溫。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從去年6月到今年3月底，已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的不過(guò)60家左右，不超過(guò)已公告擬采取定向增發(fā)方式再融資的上市公司總數(shù)的1/4，而已被否決的上市公司已近20家。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，最近被否的隧道股份定向增發(fā)方案，就是由于發(fā)行底價(jià)與目前市價(jià)相差太遠(yuǎn)而最終未獲通過(guò)。(曉�。�