近期,有關(guān)停減利息稅、加息的傳言再次甚囂塵上,加息有助于消除負(fù)的實(shí)際利率的言論也屢見不鮮。今天國家統(tǒng)計局將公布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),市場人士普遍預(yù)期,6月份CPI同比漲幅將超過4%,創(chuàng)下32個月新高。
如果6月份CPI漲幅超過4%,當(dāng)月實(shí)際利率是多少?加息可以消除負(fù)的實(shí)際利率嗎?我們有必要對這兩個問題仔細(xì)探討一番。
首先,要區(qū)分名義利率和實(shí)際利率的概念。名義利率是銀行掛牌執(zhí)行、一定時間內(nèi)儲蓄貨幣的增值率,而實(shí)際利率是一定時間內(nèi)儲蓄貨幣購買力的增長率。兩者的關(guān)系為:實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率。
其次,實(shí)際利率是一個時間概念,而不是一個時點(diǎn)概念。正是由于對此分辨不清,市場上才有“5月份實(shí)際利率接近-1%”的誤傳。
實(shí)際上,名義利率和通貨膨脹率都有具體的時間限制,并且實(shí)際利率與它們的時間量度必須保持一致。
以5月份為例,所謂的“CPI達(dá)3.4%”實(shí)為,自2006年6月至2007年5月的一年內(nèi)CPI的“漲幅”為3.4%,顯然名義利率也應(yīng)該采用去年5月底的銀行掛牌一年期存款利率2.25%,而不能采用今年5月的掛牌利率3.06%。道理很簡單,前者才是過去一年銀行儲蓄的增值率,而后者只不過是未來一年儲蓄的增值率。
以此計算,扣除利息稅后,今年5月份一年期存款的實(shí)際利率為-1.6%,而不是-1%!同樣,如果今年6月份CPI同比漲幅超過4%,一年期存款的實(shí)際利率將超過-2.2%。
最后,加息不能也不應(yīng)著眼于消除當(dāng)前的負(fù)實(shí)際利率。因?yàn)榧酉⒅荒苡兄谙荒旰罂赡艿呢?fù)實(shí)際利率,但對于消除當(dāng)前的負(fù)實(shí)際利率卻無能為力。與之相對的是,停減利息稅可以直接增加到期存款的收益,在消除實(shí)際負(fù)利率上顯然具有立竿見影的功效。
可見,加息與減停利息稅政策有很大不同。前者著眼未來,具有明顯的緊縮效應(yīng);而后者立足當(dāng)前,沒有緊縮功能。兩者并不相互排斥,甚至在功效上有互補(bǔ)的地方。
目前,盡管對于經(jīng)濟(jì)是否已完全過熱還存有爭論,但增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱的趨勢的確已日益明顯。因此,不排除在6月份數(shù)據(jù)出爐后,打出降低利息稅率和加息27個基點(diǎn)的組合拳。至于出臺時機(jī),可能雙箭齊發(fā),也可能接踵而至。(高建鋒)