摩根：美再推量化寬松 亞洲貨幣預(yù)計繼續(xù)升值

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會上周舉行議息會議決定，將再推量化寬松政策以刺激經(jīng)濟增長。除了維持基準利率于零至1/4厘不變，以及繼續(xù)將抵押貸款證券的到期本金買入國債以外，美聯(lián)儲將在2011年6月底以前額外再購買6000億美元的長期國債。也就是說，當局每月購買規(guī)模將達到約750億美元。

　　從議息會議之后的聲明來看，美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟前景的評估與之前大致相同。當局認為，經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐仍然比理想中緩慢，房地產(chǎn)市場繼續(xù)受抑，而企業(yè)開支的增長速度也較年初時放緩。至于通脹展望，美聯(lián)儲認為長期通脹預(yù)期依然較為穩(wěn)定，但衡量短期通脹的指標(如核心個人消費支出平減指數(shù))卻在最近幾季跌穿當局的目標區(qū)間。

　　聲明還顯示，當局愿意在必要時進一步調(diào)整每月購買國債的規(guī)模，以加強對經(jīng)濟復(fù)蘇的刺激力度。摩根資產(chǎn)管理因此預(yù)計，美聯(lián)儲可能會維持量化寬松政策，直至通脹回升到2%的官方目標，以及失業(yè)率開始下降。想要實現(xiàn)這一目標，當局最終需要購買的長期國債可能會超過6000億美元。

　　我們認為，第二階段量化寬松政策將面臨一項關(guān)鍵風險，即當局或難以在提高短期通脹預(yù)期的同時繼續(xù)維持長期預(yù)期穩(wěn)定。美聯(lián)儲主席伯南克在議息會議后于《華盛頓郵報》發(fā)表文章指，當局最感失望的并非通脹略低于目標，而是就業(yè)市場持續(xù)低迷�？紤]到失業(yè)率數(shù)據(jù)的變化往往較為滯后，我們認為，美國貨幣政策確實將在一段較長時間內(nèi)維持寬松。

　　對于美聯(lián)儲的上述決策，美國股市以溫和上漲回應(yīng)。這可能是因為此舉滿足了市場之前對第二階段量化寬松政策的殷切盼望，但同時共和黨在中期選舉中的勝利卻為市場帶來負面影響。議息會議后首日交投淡靜，則說明兩項新聞早就基本為投資者所消化。

　　可以肯定，第二階段量化寬松政策將在較長時期內(nèi)增加美元供應(yīng)，從而導致美元貶值。環(huán)球風險資產(chǎn)將因此繼續(xù)獲得支持，尤其是在外匯市場上，亞洲貨幣預(yù)計將進一步升值。亞洲政府可能會因為擔憂貨幣升值過快而采取外匯干預(yù)政策，但這卻可能大幅刺激當?shù)厥袌龅挠钨Y，轉(zhuǎn)而推高亞洲股市。

　　正如市場所料，民主黨在國會中期選舉中慘敗，不僅讓共和黨在眾議院奪得多數(shù)席位，而且自身在參議院的多數(shù)黨地位也被削減。兩黨分治局面表明，奧巴馬當局未來想爭取推行新的政策法案，就必須在某些問題上向共和黨妥協(xié)。我們認為，美國后市可能會面臨政治僵局所帶來的潛在風險，民主共和兩黨的對峙姿態(tài)及討價還價很容易會在未來數(shù)周打擊美國股市，尤其是如果兩黨無法在是否延長布什減稅方案的問題上達成共識。