中新網(wǎng)6月27日電 最新一期《證券市場(chǎng)周刊》載文指出，股權(quán)分置改革是中國(guó)證券市場(chǎng)的一場(chǎng)“制度革命”，它將消除股權(quán)分置造成的流通股股東和非流通股股東之間的利益沖突，全體股東的利益趨于一致，上市公司將從過(guò)去作為大股東融資工具、甚或“提款機(jī)”的角色轉(zhuǎn)變成為全體股東創(chuàng)造價(jià)值的平臺(tái)。

　　從單純追求利潤(rùn)到“戰(zhàn)略質(zhì)量”提高

　　在股權(quán)分置條件下，對(duì)上市公司而言，只存在“流通股股東價(jià)值”，不存在“非流通股股東價(jià)值”。

　　非流通股股東，特別是大股東與社會(huì)公眾股東利益機(jī)制割裂。大股東股權(quán)不能通過(guò)流通來(lái)主張利益和實(shí)現(xiàn)利益，往往選擇通過(guò)上市公司向大股東轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、轉(zhuǎn)移資金等法律非“理性”方式實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)理性”；而社會(huì)公眾股東由于勢(shì)單力薄或主客觀條件限制，無(wú)法通過(guò)參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理和對(duì)上市公司高管實(shí)施監(jiān)督來(lái)主張權(quán)利和實(shí)現(xiàn)權(quán)利，只能投機(jī)性追求證券市場(chǎng)股價(jià)漲落實(shí)現(xiàn)利益。

　　在股權(quán)分置條件下，上市公司本質(zhì)上并不是作為一個(gè)真正的法人主體而存在，而是作為大股東的一個(gè)具有“法人外殼”的附屬物存在。上市公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)甚至達(dá)不到非上市公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)，即追求產(chǎn)品價(jià)值——利潤(rùn)最大化的層次水平，而往往是短期性的追求大股東利益最大化。

　　在股權(quán)分置條件下，“一年績(jī)優(yōu)、兩年變臉、三年退市”往往是上市公司的宿命性結(jié)局；信心滿懷入市，淚流滿面出局則往往是中小投資者的宿命性結(jié)局。

　　股權(quán)分置改革試點(diǎn)的啟動(dòng)和全面推行，將逐步實(shí)現(xiàn)大股東和社會(huì)公眾股東的利益機(jī)制統(tǒng)一，雙方成為同一個(gè)利益主體，其價(jià)值都通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)評(píng)定、體現(xiàn)，雙方利益目標(biāo)和利益實(shí)現(xiàn)途徑均同一地體現(xiàn)在股票市值上。這時(shí)候，大股東才有利益驅(qū)動(dòng)維護(hù)上市公司的“法人財(cái)產(chǎn)權(quán)”而使其作為一個(gè)真正的法人主體而存在，因?yàn)檫@是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值必要的基礎(chǔ)性條件。

　　因此，股權(quán)分置改革試點(diǎn)，以至于全流通的完全實(shí)現(xiàn)，將使上市公司在市場(chǎng)力量的作用下，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)管理動(dòng)機(jī)從追求大股東利益最大化，到追求利潤(rùn)最大化，到追求股東價(jià)值最大化的回歸和升華。

　　從產(chǎn)品價(jià)值營(yíng)銷到股東價(jià)值營(yíng)銷

　　公司上市以前，企業(yè)面對(duì)的客戶只是產(chǎn)品客戶，但公司上市后，還要面對(duì)“資本客戶”，即廣大的投資者。公司上市后，一方面必須繼續(xù)做好面對(duì)產(chǎn)品客戶的營(yíng)銷工作，另一方面，也必須做好面對(duì)資本客戶的營(yíng)銷工作——投資者關(guān)系管理工作。

　　由此，使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生質(zhì)的升華，即從“產(chǎn)品——利潤(rùn)”模式提升到“資本——股東價(jià)值”模式。

　　產(chǎn)品價(jià)值由生產(chǎn)過(guò)程創(chuàng)造，通過(guò)交換或流通過(guò)程中“驚險(xiǎn)的跳躍”而實(shí)現(xiàn)。廣義的產(chǎn)品價(jià)值營(yíng)銷包括產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的管理和銷售過(guò)程的管理。同產(chǎn)品價(jià)值類似，上市公司“股東價(jià)值”也是在“生產(chǎn)過(guò)程”中創(chuàng)造，在資本市場(chǎng)流通過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的。

　　企業(yè)“股東價(jià)值”的“生產(chǎn)過(guò)程”，就是上市公司培育、提高其“戰(zhàn)略質(zhì)量”的過(guò)程，即企業(yè)全部的經(jīng)營(yíng)管理(包括純產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和并購(gòu)等資本經(jīng)營(yíng))活動(dòng)過(guò)程；企業(yè)“股東價(jià)值”的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，就是上市公司在證券市場(chǎng)上，通過(guò)金融、溝通和市場(chǎng)營(yíng)銷手段，向投資者能動(dòng)地展示其“戰(zhàn)略質(zhì)量”，獲得“戰(zhàn)略可信度”以促使公司股票理性交易(而非“噪音交易”)的過(guò)程。

　　因此，廣義的上市公司股東價(jià)值營(yíng)銷，包括兩方面含義，一方面上市公司不僅僅要追求利潤(rùn)最大化，還要實(shí)現(xiàn)公司“戰(zhàn)略質(zhì)量”的全面提升，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的利潤(rùn)最大化。從這個(gè)意義上講，股東價(jià)值營(yíng)銷就是全面企業(yè)質(zhì)量營(yíng)銷；另一方面，上市公司必須將其作為一項(xiàng)與產(chǎn)品營(yíng)銷同等重要的工作，在誠(chéng)信的基礎(chǔ)上開(kāi)展真正意義上的投資者關(guān)系管理工作，使投資者客觀、充分認(rèn)識(shí)到上市公司“生產(chǎn)”的公允的而非夸大或低估的“股東價(jià)值”。(郭銳)