宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢已顯　關(guān)注股市結(jié)構(gòu)性機會(2)

　　信貸難放松解禁有需求市場 資金面轉(zhuǎn)向中性偏緊

　　統(tǒng)計顯示，自5月24日開始的連續(xù)8周內(nèi)，央行累計大幅凈投放資金量近1萬億元，從而有效緩解了5月末開始的銀行間資金面緊張的狀況。

　　7月20日，央行發(fā)行了450億元1年期票據(jù)，較上期增加100億元，發(fā)行利率為2.09%，連續(xù)7周保持穩(wěn)定；21日，央行宣布將發(fā)行高達(dá)800億元的3個月期央票，若無其他操作，央行本周將在連續(xù)9周凈投放后再回凈回籠，回籠資金量為510億元。

　　分析師表示，在連續(xù)九周的凈投放之后，央行重新實現(xiàn)凈回籠，表明央行公開市場操作正在恢復(fù)常態(tài)。在中性對沖的操作策略以及平滑資金分布的意圖下，預(yù)計未來短期回籠工具將發(fā)揮更大的作用。

　　而同時，在下半年新增信貸規(guī)模上，接受記者采訪的多數(shù)券商都表示，7 .5萬億的新增貸款的“紅線”放寬的可能性不大。數(shù)據(jù)顯示，今年1至6月，新增人民幣貸款達(dá)到了4.63萬億，這意味著，在不放松新增貸款規(guī)模的前提下，下半年銀行的新增貸款將只有2.87萬億，月均新增貸款不到5000億。而就在本周二，銀監(jiān)會主席劉明康在銀監(jiān)會2010年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢通報會上強調(diào)，“嚴(yán)格控制新項目貸款，強化貸款風(fēng)險管理”，“高度重視行業(yè)信貸風(fēng)險”。分析師普遍認(rèn)為，這很可能暗示著下半年信貸放松的機會較為渺茫。

　　而與此同時，新股發(fā)行和限售股解禁的腳步卻沒有放緩。銀河證券研究顯示，下半年股票市場合計融資規(guī)模將達(dá)到4400億到4700億。再加上高達(dá)3萬億的解禁規(guī)模，目前這種資金寬松的跡象將逐轉(zhuǎn)向中性偏緊。市場數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，上海銀行間同業(yè)拆借利率漲跌互現(xiàn)，但3個月和6個月的同業(yè)拆借利率仍高達(dá)2.55%和2.52%；在銀行間債券市場上，7天回購加權(quán)平均利率報1.84%，較前收盤漲3個基點，仍處于相對高位。交易員稱，雖然近一段時間內(nèi)資金寬裕趨勢明顯，但仍維持在相對高位。

　　嘉實基金稱，宏觀流動性緊縮已經(jīng)傳導(dǎo)到了資本市場，持續(xù)快速擴(kuò)容也加大了股票供給，三季度預(yù)期市場資金仍然處于偏緊的狀態(tài)。廣發(fā)基金認(rèn)為，目前，市場正處在階段性的政策觀察期。如果政策不能有效對沖調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的投資增速下降局面，則在大小非解禁壓力加大的背景下，市場將面臨持續(xù)的弱勢。