A股“加息暴跌論”是個(gè)偽命題

　　在我看來(lái)，無(wú)數(shù)歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場(chǎng)人士搪塞投資者的偽命題。

　　有人說(shuō)，隨著本月12號(hào)的大跌，A股市場(chǎng)從此轉(zhuǎn)熊。好笑的是，義憤的人們連直接禍?zhǔn)锥季境鰜?lái)了，“是加息鬧的！”。

　　在我看來(lái)，無(wú)數(shù)歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場(chǎng)人士搪塞投資者的偽命題。

　　在這個(gè)市場(chǎng)上，每天都會(huì)發(fā)生很多事情，市場(chǎng)走牛的時(shí)候人們忙于賺錢(qián)、選股，對(duì)于所有的消息都能海納包容，沒(méi)有太多人關(guān)注市場(chǎng)中的是是非非。正所謂“一場(chǎng)世界大戰(zhàn)也無(wú)法阻止一輪牛市”。一旦盤(pán)勢(shì)變了，甚至開(kāi)始走入頹勢(shì)。于是什么都成了“下跌導(dǎo)火索”——不是問(wèn)題的變成問(wèn)題，小問(wèn)題變成大問(wèn)題。什么都成了暴跌的原因：解禁股、某機(jī)構(gòu)拋售、某機(jī)構(gòu)發(fā)布了看空?qǐng)?bào)告等等不一而足。

　　舉個(gè)例子，中石油限售股解禁算不算問(wèn)題？有說(shuō)是的。舉出一大堆證據(jù)說(shuō)將對(duì)市場(chǎng)形成重大利空，可真正解禁之后，市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的。本來(lái)“解禁”就和“鎖定”一樣，是正常市場(chǎng)題中應(yīng)有之義。它的利弊早被市場(chǎng)

　　消化并體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上，并非解禁前后才顯現(xiàn)出來(lái)。

　　再比如，此番暴跌之前，有幾家大銀行進(jìn)行了配股。因?yàn)槠鋾r(shí)行情尚好，我沒(méi)有發(fā)現(xiàn)人們對(duì)此進(jìn)行過(guò)度指摘——要是他們配股時(shí)間拖后一些日子，恐怕就要被扣上打壓市場(chǎng)的帽子而被大加撻伐。

　　這種情形，無(wú)非體現(xiàn)出的是人們?cè)诒P(pán)勢(shì)不穩(wěn)情形下的一種焦慮心態(tài)。

　　類(lèi)似的偽命題之所以被反復(fù)討論，說(shuō)明許多人心態(tài)不穩(wěn)，并不在命題本身。

　　心態(tài)不穩(wěn)，又何以投資制勝？

　　那么，什么才是影響市場(chǎng)真命題呢？

　　恐怕只有一個(gè)，那就是市場(chǎng)的自身規(guī)律。具體而言就是資金和股票之間的供求關(guān)系，再具體一些，是大多數(shù)人做多或做空的意愿及其行為。

　　很顯然，中國(guó)A股市場(chǎng)二三十萬(wàn)億的巨大市場(chǎng)上，沒(méi)有任何一股市場(chǎng)勢(shì)力能夠做出引導(dǎo)全局的事情。即使是一個(gè)很多人看來(lái)重大的利空消息也有另外一批同樣數(shù)量龐大的人群不以為然，巨大的成交量本身就說(shuō)明接盤(pán)者和出貨者基本等量齊觀。市場(chǎng)規(guī)律說(shuō)白了就是大多數(shù)投資者的多空心理和行為模式的綜合體。很多時(shí)候這個(gè)“綜合體”的走向與外部政策措施沒(méi)有直接的關(guān)系，在這方面，技術(shù)派人士的看法更接近真理一些。

　　而基本面分析人士在面對(duì)暴跌的時(shí)候總會(huì)走眼。比如說(shuō)加息，有人說(shuō)加息導(dǎo)致資金成本上升，導(dǎo)致資金大規(guī)模流出。事實(shí)上，這僅是一個(gè)理論概念。加息，甚至持續(xù)加息其提升的資金成本和證券市場(chǎng)的收益率相比也是相去甚遠(yuǎn)。真正逐利的資金并不在乎所謂的“增量成本”。

　　此外，從加息背景來(lái)看，也無(wú)法證明市場(chǎng)的支撐力是否已經(jīng)喪失。

　　表面上看，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的上漲讓市場(chǎng)猝不及防。其實(shí)此前股市交易者早有心理準(zhǔn)備，那就是7月和10月的CPI將是兩個(gè)“峰值”。

　　歷史上看，通脹預(yù)期帶來(lái)貨幣政策的緊縮，并非熊市的開(kāi)始�；仡橝股市場(chǎng)，在2006年年初到2008年年初。CPI上漲勢(shì)頭呈現(xiàn)出不斷加劇的態(tài)勢(shì)，而貨幣政策也是一個(gè)逐漸加碼的過(guò)程。而就這個(gè)小周期中，市場(chǎng)歷經(jīng)了一次超級(jí)大牛市。

　　很顯然，逐利資金并沒(méi)有在當(dāng)時(shí)持續(xù)加息政策下放棄做多，而最后的資金的大規(guī)模離場(chǎng)和所謂的加息“臨界點(diǎn)”有多大的關(guān)系并沒(méi)有人給出強(qiáng)有力的證據(jù)。

　　我想說(shuō)的是，市場(chǎng)走向若要真正反轉(zhuǎn)，不可能在短短十幾個(gè)交易日中轉(zhuǎn)換到位，反之亦然。“加息導(dǎo)致暴跌”，換言之“資金成本說(shuō)”——成立的話，那么在現(xiàn)有的貨幣存量背景下，認(rèn)為A股就此墜入深淵也站不住腳：樓市面臨高壓、商品期貨出現(xiàn)全線下挫、一般投資品也在盤(pán)桓，而政府的物價(jià)“干預(yù)”的表態(tài)更會(huì)讓流動(dòng)性無(wú)所適從，作為交易者的“基本彈藥”，流動(dòng)性在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)是足夠應(yīng)付一次牛市，換句話說(shuō)，它在短期內(nèi)并非決定性因素。

　　什么叫敬畏市場(chǎng)？就是要敬畏那些真實(shí)存在的但不一定摸得著看得見(jiàn)的市場(chǎng)規(guī)律。因此，輕易對(duì)暴跌做出所謂的“源頭解釋”不但不利于更好把握市場(chǎng)，更容易陷入誤導(dǎo)他人并最終誤導(dǎo)自己的巨大危險(xiǎn)。 張立棟