A股“加息暴跌論”是個偽命題

　　在我看來，無數(shù)歷史經(jīng)驗已經(jīng)證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場人士搪塞投資者的偽命題。

　　有人說，隨著本月12號的大跌，A股市場從此轉(zhuǎn)熊。好笑的是，義憤的人們連直接禍首都揪出來了，“是加息鬧的！”。

　　在我看來，無數(shù)歷史經(jīng)驗已經(jīng)證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場人士搪塞投資者的偽命題。

　　在這個市場上，每天都會發(fā)生很多事情，市場走牛的時候人們忙于賺錢、選股，對于所有的消息都能海納包容，沒有太多人關注市場中的是是非非。正所謂“一場世界大戰(zhàn)也無法阻止一輪牛市”。一旦盤勢變了，甚至開始走入頹勢。于是什么都成了“下跌導火索”——不是問題的變成問題，小問題變成大問題。什么都成了暴跌的原因：解禁股、某機構拋售、某機構發(fā)布了看空報告等等不一而足。

　　舉個例子，中石油限售股解禁算不算問題？有說是的。舉出一大堆證據(jù)說將對市場形成重大利空，可真正解禁之后，市場沒有出現(xiàn)預期的。本來“解禁”就和“鎖定”一樣，是正常市場題中應有之義。它的利弊早被市場

　　消化并體現(xiàn)在二級市場價格上，并非解禁前后才顯現(xiàn)出來。

　　再比如，此番暴跌之前，有幾家大銀行進行了配股。因為其時行情尚好，我沒有發(fā)現(xiàn)人們對此進行過度指摘——要是他們配股時間拖后一些日子，恐怕就要被扣上打壓市場的帽子而被大加撻伐。

　　這種情形，無非體現(xiàn)出的是人們在盤勢不穩(wěn)情形下的一種焦慮心態(tài)。

　　類似的偽命題之所以被反復討論，說明許多人心態(tài)不穩(wěn)，并不在命題本身。

　　心態(tài)不穩(wěn)，又何以投資制勝？

　　那么，什么才是影響市場真命題呢？

　　恐怕只有一個，那就是市場的自身規(guī)律。具體而言就是資金和股票之間的供求關系，再具體一些，是大多數(shù)人做多或做空的意愿及其行為。

　　很顯然，中國A股市場二三十萬億的巨大市場上，沒有任何一股市場勢力能夠做出引導全局的事情。即使是一個很多人看來重大的利空消息也有另外一批同樣數(shù)量龐大的人群不以為然，巨大的成交量本身就說明接盤者和出貨者基本等量齊觀。市場規(guī)律說白了就是大多數(shù)投資者的多空心理和行為模式的綜合體。很多時候這個“綜合體”的走向與外部政策措施沒有直接的關系，在這方面，技術派人士的看法更接近真理一些。

　　而基本面分析人士在面對暴跌的時候總會走眼。比如說加息，有人說加息導致資金成本上升，導致資金大規(guī)模流出。事實上，這僅是一個理論概念。加息，甚至持續(xù)加息其提升的資金成本和證券市場的收益率相比也是相去甚遠。真正逐利的資金并不在乎所謂的“增量成本”。

　　此外，從加息背景來看，也無法證明市場的支撐力是否已經(jīng)喪失。

　　表面上看，消費價格指數(shù)的上漲讓市場猝不及防。其實此前股市交易者早有心理準備，那就是7月和10月的CPI將是兩個“峰值”。

　　歷史上看，通脹預期帶來貨幣政策的緊縮，并非熊市的開始。回顧A股市場，在2006年年初到2008年年初。CPI上漲勢頭呈現(xiàn)出不斷加劇的態(tài)勢，而貨幣政策也是一個逐漸加碼的過程。而就這個小周期中，市場歷經(jīng)了一次超級大牛市。

　　很顯然，逐利資金并沒有在當時持續(xù)加息政策下放棄做多，而最后的資金的大規(guī)模離場和所謂的加息“臨界點”有多大的關系并沒有人給出強有力的證據(jù)。

　　我想說的是，市場走向若要真正反轉(zhuǎn)，不可能在短短十幾個交易日中轉(zhuǎn)換到位，反之亦然。“加息導致暴跌”，換言之“資金成本說”——成立的話，那么在現(xiàn)有的貨幣存量背景下，認為A股就此墜入深淵也站不住腳：樓市面臨高壓、商品期貨出現(xiàn)全線下挫、一般投資品也在盤桓，而政府的物價“干預”的表態(tài)更會讓流動性無所適從，作為交易者的“基本彈藥”，流動性在今后很長一段時間內(nèi)是足夠應付一次牛市，換句話說，它在短期內(nèi)并非決定性因素。

　　什么叫敬畏市場？就是要敬畏那些真實存在的但不一定摸得著看得見的市場規(guī)律。因此，輕易對暴跌做出所謂的“源頭解釋”不但不利于更好把握市場，更容易陷入誤導他人并最終誤導自己的巨大危險。 張立棟