-38億、-55億、-58億、-48億美元，自今年6月起，中國(guó)外匯儲(chǔ)備月度增量與當(dāng)月外貿(mào)順差及FDI增量之差已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
央行及商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年6-9月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加629億美元，而貿(mào)易順差和FDI累計(jì)增加僅為828億美元，兩者之差的規(guī)模累計(jì)達(dá)到-199億美元。外匯儲(chǔ)備增量與貿(mào)易順差和FDI增量之差持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)是否說(shuō)明熱錢正退出中國(guó)市場(chǎng)？
與此相對(duì)應(yīng)，人民幣昨日又創(chuàng)新高，美元兌人民幣中間價(jià)達(dá)到7.8720，匯改來(lái)累計(jì)升值突破3%；房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸降溫。這些熱錢所關(guān)注領(lǐng)域的變化，是否正減弱著熱錢涌入的動(dòng)力？
而上述簡(jiǎn)單比較的結(jié)果，正在學(xué)界引發(fā)熱錢流向之爭(zhēng)。為此本報(bào)特別邀請(qǐng)了學(xué)界專家對(duì)此進(jìn)行分析解讀。
正方 外匯短貸急速減少 熱錢正在撤離
調(diào)查中，有一組數(shù)據(jù)耐人尋味。
來(lái)自央行上�？偛康臄�(shù)據(jù)顯示，今年8月和9月，上海市中外資金融機(jī)構(gòu)外匯貸款連續(xù)回落，總計(jì)減少6.4億美元。從8月份外匯貸款主體及貸款投向看，除中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)出口貿(mào)易融資增加0.7億美元外，其余各項(xiàng)外匯貸款均有不同程度的下跌。而從貸款結(jié)構(gòu)上看，在9月份減少的外匯貸款中，有95%是境內(nèi)短期貸款。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示，一般來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)有人民幣升值預(yù)期，那么應(yīng)該是外匯貸款增加，人民幣貸款減少以降低融資成本。外匯短期貸款急速減少，正說(shuō)明熱錢離場(chǎng)。
同時(shí)，2005年度國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際收支平衡表中凈誤差與遺漏項(xiàng)自2005年開始由貸方轉(zhuǎn)入借方。2006年上半年，此項(xiàng)目逆差達(dá)到84.06億美元。對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇表示，2005年開始連續(xù)出現(xiàn)的借方余額，意味著資金有流出的趨向。
不過(guò)，有學(xué)者指出，如果熱錢撤離，首先應(yīng)該在外匯市場(chǎng)引起波動(dòng)。
對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平表示，熱錢流出通常有兩種渠道，一是變相合法的渠道，另一個(gè)就是地下渠道(國(guó)際收支上看不出來(lái))�！皬你y行賬戶統(tǒng)計(jì)來(lái)看，比較隱蔽的手段是通過(guò)所有權(quán)變化，而非賬戶變動(dòng)，這在外匯市場(chǎng)上不一定看的出來(lái)。這種熱錢的變化可能性又比較大�！�
孫立堅(jiān)則表示，去年以來(lái)，政府連續(xù)出臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控政策，今年9月1日發(fā)布的《國(guó)家外匯管理局建設(shè)部關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》更是直指外資炒樓而來(lái)。“我們研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)對(duì)外資進(jìn)入房地產(chǎn)加強(qiáng)監(jiān)管之后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)回落，而價(jià)格回落的趨勢(shì)正好與游資(即熱錢)撤離的規(guī)模同比。反映出房地產(chǎn)監(jiān)管確實(shí)導(dǎo)致了游資撤離�！�
瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬表示，國(guó)際收支平衡表每年只更新兩次，相對(duì)滯后。而“用外匯儲(chǔ)備增量減去外貿(mào)順差和FDI的方法雖然不是最準(zhǔn)確，但得到的數(shù)據(jù)卻比較新”。
但孫立堅(jiān)同時(shí)指出，人民幣累計(jì)升幅與海外投資者認(rèn)為人民幣被低估15%-20%、應(yīng)該迅速升值到位的預(yù)期仍相去甚遠(yuǎn)�！叭嗣駧派挡坏轿唬殿A(yù)期并沒有消除，那么資金撤離只能是暫時(shí)的�！彼硎荆壳爸袊�(guó)股市、QFII等仍實(shí)施規(guī)模控制，一旦放開或是人民幣升值壓力增強(qiáng)，游資又會(huì)重新回來(lái)。
不過(guò)可以肯定的是，在投機(jī)成本增大的情況下，游資的逐利是需要權(quán)衡利弊的。市場(chǎng)人士指出，“今年9月，人民幣出現(xiàn)大起大落的雙邊震蕩，日波幅最高超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)，這加大了熱錢投機(jī)的難度和成本”。
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