車企業(yè)績水漲船高 下半年銷量仍有“希望”

　　今年上半年，我國汽車銷量首次超過900萬臺，同比大幅增長47.7%。置身其間的上市公司業(yè)績也是水漲船高，已出上半年業(yè)績預告的17家整車公司全部報喜，而與其配套的30家零部件公司也是預增聲一片，僅有1家預虧、1家預警。對于下半年業(yè)績，行業(yè)分析師認為，去庫存化、低成本與規(guī)模效應將支撐汽車業(yè)盈利，全年應能保持三成以上的盈利增幅。由此，機構開始看多，廣發(fā)證券率先將汽車行業(yè)評級由“持有”提升為“買入”，其他機構也開始加大汽車股的推薦力度。

　　車企業(yè)績水漲船高

　　今年上半年，我國汽車工業(yè)保持了平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢，月均產(chǎn)銷達150萬輛數(shù)量級水平，刷新歷史記錄。1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成892.73萬輛和901.61萬輛，同比分別增長48.84%和47.67%。其中，乘用車產(chǎn)銷量分別為668.38萬輛和672.08萬輛，同比分別增長51.20%和48.20%；商用車產(chǎn)銷量分別為224.35萬輛和229.53萬輛，同比分別增長42.22%和46.14%。

　　在汽車整車產(chǎn)銷高速增長拉動下，行業(yè)整體經(jīng)濟效益持續(xù)向好，各類經(jīng)濟指標高速增長。據(jù)全國汽車行業(yè)14529家規(guī)模以上企業(yè)快報顯示，今年1-5月，這些企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入17119.54億元，同比增長60.45%；累計實現(xiàn)利潤總額1436.47億元，同比增長143.78%。17家行業(yè)重點企業(yè)經(jīng)濟效益與行業(yè)整體經(jīng)濟效益增長情況基本一致，主要經(jīng)濟指標同比保持較高增長，但增速呈逐月回落走勢。數(shù)據(jù)顯示，1-5月17家行業(yè)重點企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值7848.32億元，同比增長67.50%；實現(xiàn)營業(yè)收入8622.09億元，同比增長67.87%。

　　上市車企作為汽車業(yè)的中堅和最活躍的部分，在產(chǎn)銷兩旺引致的業(yè)績大漲中受益更大。根據(jù)申萬指數(shù)統(tǒng)計的21家整車上市公司中，有17家對上半年業(yè)績進行了預告，均是報喜。其中，預計上半年扭虧為盈的上市車企有6家，如去年上半年虧損近億元的海馬股份（000572）在新車型助推銷量同比增長1.1倍及政府補貼的合力作用下，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約18,000萬元～21,000萬元；預計今年上半年業(yè)績大幅增長的有11家，其中有10家上市公司預計凈利潤增幅會超過100%，而一汽夏利（000927）預增幅度達到420%～470%，凈利潤由去年上半年的5163.28萬元勁升到26849萬元～29431萬元。值得關注的是，國內(nèi)汽車龍頭老大上海汽車（600104）也是大象起舞，在上海通用、上海大眾、自主品牌的共同發(fā)力下，整車銷量突破177萬輛，同比增長超過44%，由此預計公司上半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤達14.46億元，同比凈增長300%以上。

　　整車企業(yè)業(yè)績飆升，為其配套的零部件公司業(yè)績也是水漲船高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，30家零部件上市公司中，有25家對上半年業(yè)績進行了預計，占比超過了80%。其中，僅有ST松遼（600715）和西儀股份（002265）分別預虧和預計業(yè)績下降，其余均是報喜。在報喜的23家公司中，東風科技（600081）等3家公司預計前6月實現(xiàn)扭虧為盈，其余20家公司均是預增，上半年業(yè)績翻番以上的公司就達10家,這其中最耀眼的當屬國內(nèi)車用玻璃龍頭老大福耀玻璃（600660），其受益于國內(nèi)和國外兩個市場增長及良好的成本和費用控制，上半年預計凈利潤增長在289%以上。

　　下半年銷量仍有看點

　　上半年增長既定，下半年能否延續(xù)上半年的增勢成為市場關注的焦點。在下半年經(jīng)濟增速放緩和投資拉動放慢的預期下，相較去年同期的高基數(shù)，機構對下半年乘用車和商用車銷量增速下滑達成共識。一致觀點認為，7、8月份將是傳統(tǒng)淡季，銷量下滑；隨后步入金九銀十的汽車傳統(tǒng)銷售旺季，此后受春節(jié)因素及購置稅優(yōu)惠到期影響，11、12月份將會形成一個購車高峰。總體來看，機構均認為增長仍是車市主基調(diào)，且下半年也不乏拉動汽車銷量增長的看點。

　　目前實施的節(jié)能與惠民工程的3000元補貼政策在不斷落實，如將其與2.5%的購置稅補貼疊加，優(yōu)惠效果將超過2009年同期5%的購置稅優(yōu)惠。據(jù)此，廣發(fā)證券預計，乘用車銷量的拐點即將出現(xiàn)，乘用車將迎來景氣向上的階段，盡管由于去年基數(shù)較高，銷量增幅不會超過去年，但從全行業(yè)的角度來看乘用車將是板塊中的亮點。

　　同樣持樂觀觀點的還有中銀國際。其最新報告指出，受國家宏觀緊縮政策和去年銷量基數(shù)前低后高的影響，銷量同比增長率將在下半年逐步走低。但預計全年汽車銷量增長23%至1680萬臺，其中乘用車約1285萬臺，商用車395萬臺，同比分別增長24%和19.2%。

　　而宏源證券更為樂觀，預計全年將會出現(xiàn)銷量前高后低的現(xiàn)象，全年汽車銷量為1700萬輛，同比增長24.6%。

　　在銷量增長的情況下，車企的利潤則取決于車價及成本等會計變量。今年二季度以來，乘用車市場的價格的確出現(xiàn)松動，但分析人士認為主要原因在于行業(yè)庫存增加導致了經(jīng)銷商進行的價格調(diào)整。目前各生產(chǎn)廠家已經(jīng)開始控制產(chǎn)量，主動降低年初的生產(chǎn)計劃，而行業(yè)的庫存在110萬輛左右，處于正常水平偏上，降價壓力減少。同時，下半年各大車企均有不少新車上市，這將有力拉升所售車型的價格中心，從而在去庫存化、低成本及規(guī)模效應共同作用下維持行業(yè)盈利。

　　廣發(fā)證券汽車行業(yè)分析師楊華超指出，隨著終端銷量的好轉以及7-8月生產(chǎn)廠商持續(xù)兩周的設備檢修，整個庫存會在8月底到達底部，去庫存化將避免行業(yè)出現(xiàn)價格戰(zhàn)。同時，隨著鋼材價格的下降、電子元器件價格上漲的停滯，以及歐元的貶值，采購成本將顯著下降，從而維持行業(yè)盈利能力的穩(wěn)定。目前板塊的低估值以及增長的確定性，為乘用車板塊提供了安全邊際。從下半年的投資機會來看，商用車要好于其他周期性板塊，但遜色于乘用車板塊。

　　同樣樂觀的還有中銀國際，其《估值筑底 有望提升》的報告指出，目前主要A股汽車上市公司2010年和2011年平均市盈率分別為10.9和9.1倍，汽車板塊目前估值整體處于歷史較低水平，估值便宜。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，2005-2009年汽車板塊的估值對A股整體市場估值水平一般處于15%的折讓至34%的溢價之間，而目前汽車板塊的市盈率水平比A股整體市場的估值低22%，折讓幅度在過去5年中處于最高水平。綜合考慮汽車行業(yè)今年的高增長態(tài)勢和中長期的成長潛力等因素后預計，主要A股汽車上市公司的估值水平有望提升至13-15倍。

　　在看好行業(yè)的同時，部分分析師還紛紛調(diào)高相關上市車企今年的盈利目標。如申萬因看好上海通用、上海大眾、自主品牌的業(yè)績增長，將上海汽車全年每股收益上調(diào)至1.29元；而國金證券也將華域汽車(600741)今年每股收益預測調(diào)至0.755元。（記者 牛洪軍）