共贏者

　　投行支招 騰中倒賣悍馬只賺不賠

　　拒絕債務、減少固定資產投資，將生產流通環(huán)節(jié)留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復悍馬的元氣，將來以更好的價格賣出去，當然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執(zhí)行者而已。

　　騰中買“馬”提供了中國車企海外收購的一個經典范例。

　　借助投資銀行的力量，精打細算的騰中重工幾乎取得了收購悍馬的成功，種種跡象表明，這將是一次共贏。

　　拒絕債務、減少固定資產投資，將生產流通環(huán)節(jié)留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復悍馬的元氣，將來以更好的價格賣出去，當然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執(zhí)行者而已。

　　從公開披露的信息來看，悍馬的生產、運營和管理等多是倚賴悍馬在美國的本土化運作，作為買方的騰中所扮演的更多是一種投資人的角色，并且盡量規(guī)避跨國并購中可能出現的一些風險，諸如固定資產的投資、賣方的債務等。

　　而具體的收購將通過設立一家投資公司來完成。騰中重工將擁有該投資公司80%的股權，私人企業(yè)家李炎持有其余20%的股權。從公開報道來看，李炎是騰中重工的實際控制人，也是這起收購背后的重要操盤者。

　　對于騰中來說，與國企好大喜功、全盤接收的傾向不同，作為買家的民企此次顯得“精打細算”。

　　接下來出場的將是中國商務部，這個擁有國內企業(yè)海外并購生殺大權的國務院直屬機構，正在考量這筆交易的可操作性，其考慮的角度可能包括騰中能否養(yǎng)活悍馬、悍馬入住中國是否出于通用中國化的考慮、如果收購成功將如何影響中國汽車工業(yè)。

　　可以預料的是，商務部的反射弧會很長，審查周期或將長達半年。而其結果也并不明朗，要知道，此前可口可樂收購匯源案就是在企業(yè)間的對手戲謝幕后，被商務部以惡人形象橫空出世棒打了鴛鴦。

　　截至10月15日，商務部新聞發(fā)言人姚堅在例行發(fā)布會上談到騰中重工收購悍馬品牌一案時表示，商務部尚未收到騰中提交的正式申請�！叭绻�騰中只是收購悍馬的外觀設計技術和品牌，并有意在國內使用，需經過商標和進出口管理部門的審批�！币�堅稱。

　　由此可見，決定悍馬案成敗的不止商務部一家，諸多部門審批也有可能導致兩家企業(yè)苦等上一陣，而商務部屢次推脫的潛臺詞就是反對收購。商務部將皮球踢走是有歷史原因的，上汽收購雙龍和南汽收購羅孚失敗的影子仍歷歷在目。

　　而對通用而言，悍馬案卻仍閃耀著成功的曙光。通用集團總裁韓德勝日前在上海表示：“騰中作為購買方需要承擔獲得批準的責任，通用和騰中就相關政府審批保持著對話，并且很自信地認為這個項目應該可以得到批準�！�

　　除了兩家公司在臺前的高調表態(tài)，騰中和通用的底氣更來自于國際投資銀行對此次收購的支持。瑞士信貸是此次交易的獨家財務顧問，謝爾曼·斯特靈擔任此項交易騰中方面的國際法律顧問，花旗銀行則擔任通用汽車的獨家財務顧問。

　　在資本意志的左右下，買“馬”案的結局很可能是悍馬品牌在若干年后被再次轉手，實現角色轉換的騰中從中賺取差價。相形之下，同樣有意于海外并購的吉利和北汽則無法如此灑脫�！膀v中對悍馬的收購，沒法從戰(zhàn)略意義上去解釋，是因為有資本的意志在背后。”博斯咨詢公司汽車業(yè)高級經理彭波說。

　　在這個過程中，騰中還需要保持國際投行對這宗投資的信心，以保證有足夠的資金進行后續(xù)投入。當然，也不排除騰中將悍馬引入中國生產的可能性。在四個月前這一收購剛剛公布的時候，以國產化項目選址為名，游說四川省成都、德陽等地政府給予資金支持，也是騰中籌集收購資金的途徑之一。

　　無論是國際投行還是地方政府，隱藏在騰中身后的資本力量正逐漸浮出水面，他們的一舉一動顯然比騰中在臺前的高調表現更值得玩味。作為監(jiān)管者，商務部此刻面臨這樣的抉擇，是頂住各方壓力讓這樁先天不足的收購胎死腹中，還是遂騰中所愿，在投行和地方政府扶植下讓悍馬順利入川。

　　如果商務部順利批準，騰中最終以1.5億美元收購了悍馬會做何處置？目的無非有三。

　　第一，騰中真想由此進入整車制造行列，獲得國內準生證后生產銷售悍馬。這種可能性最符合正常的邏輯，也最容易利用人們的慣性思維制造煙霧。

　　第二，不管最終騰中能否收購悍馬，這半年時間，騰中及其上市公司的人氣是賺到了，即使最終不被商務部批準，此舉也有利于騰中的市場宣傳。

　　第三，商務部21日表態(tài)贊成海外投資，在經濟危機情況下以1.5億美元收購悍馬，從投資的角度來看，還是有利可圖的，抄底正當其時，就算騰中最終目的不是介入整車生產，轉手出讓也有利可圖。

　　以上任何一種結果，投行和騰中都不會有任何損失�；蛟S騰中會在給商務部的申報材料中這樣寫：“騰中買馬，只為轉賣，據投行分析，這買賣只賺不賠�！�