印花稅情結(jié)：暖風(fēng)頻吹下的暴跌

　　“兩會(huì)”前夕和整個(gè)“兩會(huì)”期間，政策暖風(fēng)不斷。雖然政策意圖與市場呼吁的救市有距離，但穩(wěn)定發(fā)展市場的意圖十分清晰。

　　2008年“兩會(huì)”期間，由于剛剛渡過年初的冰雪災(zāi)害，并且股市已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度回落，有關(guān)資本市場的暖風(fēng)頻吹，維護(hù)股市穩(wěn)定的呼聲初步升溫。

　　來自管理層、學(xué)界和企業(yè)界的人大代表、政協(xié)委員都對當(dāng)時(shí)的股市稅收政策提出了建議，以期形成吸引長期投資資金入市的良好機(jī)制。

　　全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會(huì)副主席范福春認(rèn)為，培養(yǎng)投資者的長期投資理念是個(gè)長期的過程�！坝泻芏嗾�策法律要配套，特別是稅收�！彼�坦承，“我們現(xiàn)在有很多規(guī)定和資本市場的發(fā)展要求存在著不匹配的問題，這要在發(fā)展過程中通過改革來加以解決和完善。”

　　全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券研究所所長賀強(qiáng)提交的兩個(gè)提案之一就是在保持稅率不變的情況下，改變證券交易印花稅的征收方式，變雙邊征收為單邊征收。賀強(qiáng)同時(shí)對征收資本利得稅的提議進(jìn)行了批評駁斥。

　　來自企業(yè)界的全國人大代表如富潤控股集團(tuán)有限公司董事局主席趙林中等提出，降低印花稅率或者改為單邊征收，將降低交易成本，提高資本市場運(yùn)行效率，能讓每個(gè)投資者都可以享受低稅率帶來的好處。

　　此外，在“兩會(huì)”召開之前，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)言人向媒體發(fā)表談話，對股市調(diào)整給以“定性”，并回應(yīng)了市場對于再融資的擔(dān)憂。這位發(fā)言人指出，“股市波動(dòng)增大與外部影響和自身調(diào)整需要有關(guān)”。當(dāng)時(shí)上證綜指在4300點(diǎn)附近，這番話被理解為管理層認(rèn)可股市調(diào)整。對于再融資擔(dān)憂，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人則表示，要嚴(yán)格審核融資申請，并強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)根據(jù)市場情況和自身實(shí)際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī)，慎重考慮投資者的承受能力。這番話則被理解為管理層傾向于通過市場自身力量約束再融資沖動(dòng)。

　　總體上，“兩會(huì)”前夕和整個(gè)“兩會(huì)”期間，政策暖風(fēng)不斷。雖然政策意圖與市場呼吁的救市有距離，但穩(wěn)定發(fā)展市場的意圖十分清晰。

　　在此期間，輿論的焦點(diǎn)是印花稅和再融資問題。人們紛紛呼吁政府改變2007年5月30日作出的上調(diào)股票交易印花稅的決定，遏制上市公司“惡意”再融資行為。

　　不少投資者和市場人士對于管理層未能制止“中國平安巨額再融資計(jì)劃”以及印花稅遲遲不降很不滿。而事實(shí)上，所謂的中國平安巨額再融資一直只在中國平安董事會(huì)層面討論，只是一個(gè)預(yù)案，距離上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)審核還有距離；印花稅降與不降雖然不具有改變市場趨勢的作用，但卻是一個(gè)政府表態(tài)的重要標(biāo)桿。

　　就在這些遲疑之中，不僅“兩會(huì)”期間上證綜指下跌了679.64點(diǎn)，幅度達(dá)15.63%，而且在“兩會(huì)”結(jié)束后，更是加速下跌。從3月19日至4月22日，僅僅25個(gè)交易日，上證綜指下跌了613.81點(diǎn)，跌幅達(dá)16.3%。

　　直到4月22日晚，政府宣布將印花稅由現(xiàn)行的向買賣雙方征收3‰調(diào)回2007年5月30日之前的水平，即向買賣雙方征收1‰，市場才表現(xiàn)出穩(wěn)定回升態(tài)勢。4月23日當(dāng)天，上證綜指漲幅達(dá)到4.15%。

　　從4月23日至5月5日，上證綜指上漲613點(diǎn)，漲幅達(dá)到19.5%。至此，股指大體回升到了“兩會(huì)”閉幕次日即3月19日的點(diǎn)位。3月19日上證綜指收盤為3761.60點(diǎn)，5月5日上證綜指收盤為3761.01點(diǎn)，兩者差距可以忽略不計(jì)。

　　新基金發(fā)行提速 兩度對基金“喊話”

　　證監(jiān)會(huì)對基金公司進(jìn)行這樣的“窗口指導(dǎo)”，意義非同尋常。兩次“喊話”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔(dān)憂，以及確保股市穩(wěn)定的愿望

　　從“兩會(huì)”閉幕到印花稅重回1‰的4月22日，總共34個(gè)自然日、24個(gè)交易日。管理層不斷向市場釋放“維穩(wěn)”信號，同時(shí)出臺(tái)了相關(guān)措施。

　　“兩會(huì)”期間，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了8只股票方向基金發(fā)行，QFII投資額擴(kuò)容至300億美元后首家境外機(jī)構(gòu)獲得資格許可。2008年第五批、第六批共8只股票方向基金在兩會(huì)期間出爐。2月以來至“兩會(huì)”閉幕，證監(jiān)會(huì)連批15只股票方向基金。從數(shù)量上看，今年2月份以來，批準(zhǔn)發(fā)行的新基金數(shù)量已相當(dāng)于去年全年的半數(shù)。

　　投資取向更加專業(yè)化，是這些基金的共同特點(diǎn)。比如，興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為65%-95%，債券投資比例0-30%。該基金與眾不同之處在于，將著眼于投資在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)良好的股票，將是國內(nèi)首只社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品。

　　在“兩會(huì)”期間，哥倫比亞大學(xué)是QFII投資額擴(kuò)容至300億美元后首家獲得QFII資格的機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，自2007年2月份以來，QFII資格和投資額度就一直處于停批狀態(tài)，直至此次再度開閘。

　　“兩會(huì)”之后，新基金發(fā)行繼續(xù)呈現(xiàn)小高潮。3月21日，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)4只新基金，包括3只股票型基金和1只債券型基金。這是2008年連續(xù)第七周在周五批準(zhǔn)新基金。3月27日，在上證綜指再次出現(xiàn)下探3500點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，信達(dá)澳銀精華靈活配置混合型證券投資基金、嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金獲得監(jiān)管部門核準(zhǔn)，即可展開募集。監(jiān)管層加快新基金審批發(fā)行的速度，帶給了市場一絲遐想。大家期盼入市資金實(shí)現(xiàn)從量到質(zhì)的變化。

　　此后不久，管理層批準(zhǔn)韓國保德信資產(chǎn)運(yùn)用株式會(huì)社QFII資格。同時(shí)，國家外管局表示，外匯管理新規(guī)定將放寬QFII資金的鎖定期限制，延長QFII資金的匯入期限。

　　股票基金、券商集合理財(cái)、基金專戶理財(cái)以及QFII等能多渠道為市場“供血”，在提高機(jī)構(gòu)投資者比重的同時(shí)，也向市場傳達(dá)了監(jiān)管層希望市場穩(wěn)定的信號。

　　3月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金公司公平交易制度指導(dǎo)意見》，將監(jiān)管重點(diǎn)指向了基金的利益輸送，受到業(yè)界廣泛好評。此前，市場多有傳聞基金在搞利益輸送。

　　3月30日和5月30日，證監(jiān)會(huì)兩次要求基金要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，自覺維護(hù)市場秩序與穩(wěn)定，不論市場如何變化，都要始終保持冷靜和清醒，都要始終堅(jiān)持長期理念和價(jià)值投資，都要始終把基金投資者利益放在首位，強(qiáng)化內(nèi)部控制，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，在思想認(rèn)識方面，“發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，穩(wěn)定是第一責(zé)任”，公司管理層和員工要充分重視，要認(rèn)識到維護(hù)穩(wěn)定的重要性，要有大局意識和政治意識。

　　在上證綜指兩度考驗(yàn)3500點(diǎn)支撐力度的時(shí)刻，證監(jiān)會(huì)對基金公司進(jìn)行這樣的“窗口指導(dǎo)”，意義非同尋常。兩次“喊話”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔(dān)憂，以及確保股市穩(wěn)定的愿望。