為大小非平反：從“鬼”到“人”的艱難路

　　從一定意義上說，“大小非”其實本無罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。

　　在市場下跌過程中，“大小非”減持問題先是被一些人炒作放大；繼而三人成虎，“大小非”成了所有股市問題的替罪羊。股市跌破3000點之來，股市下跌一級，“大小非”罪加一等。但種種跡象顯示，市場對“大小非”過分恐懼了，實際上其減持遠(yuǎn)沒有想象的多。

　　6月10日，深交所發(fā)布一份研究報告顯示，“大小非”通過減持股份賣出的數(shù)量十分有限，不是導(dǎo)致股市下跌的主要原因。2006年8月至2008年4月24日，深市主板“大小非”累計減持金額1006.37億元，約相當(dāng)于成交活躍時一天的總成交量，平均每月減持股份總量占交易總量比例僅為0.538%。

　　為增強“大小非”減持的透明度，7月21日，中國證券登記結(jié)算公司首度披露“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)：股改形成的限售股份共4572.44億股，從2006年6月到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43%。其中累計減持250.07億股，占解禁股份的29.67%。如此減持?jǐn)?shù)額，遠(yuǎn)不是市場難以承受之重。國資委主任李榮融此間也表示，國有控股是硬道理，大量減持的說法是炒作。

　　將“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)公開披露出來，部分減輕了對于解禁股的種種夸大傳聞。但是，有關(guān)“大小非”沖擊市場的說法沒有就此絕跡。對于“大小非”的種種議論，其理論基礎(chǔ)是“大小非”是不公平的發(fā)行制度的產(chǎn)物，即“大小非”股東都是以極低的成本獲得股票，現(xiàn)在既然給予其流通權(quán)，它們必然不顧一切的出逃獲利。為此，專家們提出了延長鎖定期、征收暴利稅、二次股改等等建議。

　　有關(guān)專家指出，“大小非”作為發(fā)起人股份，不可能與新購入股票的人保持同樣的持股成本。股改契約規(guī)范了“大小非”流通的時間和方式，應(yīng)當(dāng)?shù)玫阶鹬�。至于“大小非”流通可能增大市場壓力，屬于市場管理問題，而不是“大小非”自身的問題。

　　不過，把“大小非”持股成本作為說辭很有煽動性，容易激發(fā)股民的響應(yīng)。從一定意義上說，這也是中國人“吃大鍋飯”思想在資本市場上的一種折射�！按笮》恰逼鋵嵄緹o罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。

　　8月股市更悲情

　　盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機構(gòu)投資者卻借機反向操作。前期被大幅炒高的奧運概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。

　　8月8日，第29屆奧運會在北京開幕。中國人期待已久的奧運夢終于成真。許多投資者期待股市紅盤，一是應(yīng)和奧運盛會的喜慶氣氛；二是大盤已經(jīng)下跌接近10個月，而經(jīng)濟基本面并未發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，市場有反彈的動能。

　　管理層采取相關(guān)積極措施，傳遞積極信號：

　　在7月21日中共中央召開的黨外人士座談會，胡錦濤提出，“引導(dǎo)資本市場、房地產(chǎn)市場健康發(fā)展”；“要加快完善資本市場體系”。這距離胡錦濤總書記在6月13日省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會議提出“促進資本市場健康發(fā)展”，不過39天。

　　7月28日至29日，全國證券期貨監(jiān)管工作會議在北京召開，尚福林在會議上作長篇講話，強調(diào)“要堅持遠(yuǎn)近結(jié)合，繼續(xù)強化基礎(chǔ)性制度建設(shè)”(參見本報8月4日《六大環(huán)節(jié)力促股市“內(nèi)在穩(wěn)定”》)此前的7月18日，證監(jiān)會恢復(fù)建立“每周新聞通氣會”制度。此次新聞通氣會上，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就新股發(fā)行審核、基金是否“砸市”、“大小非”減持、股指期貨、融資融券、創(chuàng)業(yè)板擇機等問題發(fā)表看法。并且，這樣的“新聞通氣會”隨后在每周定期舉行；同時增加了不定期的新聞通氣會和發(fā)布會。《證券日報》、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》作為主要受邀媒體參加。

　　盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機構(gòu)投資者卻借機反向操作。前期被大幅炒高的奧運概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。8月8日(周五)當(dāng)天，上證綜指下跌4.47%；8月11日(周一)上證綜指再度下跌5.21%。奧運會初期，大盤快速下跌，極大地打擊了普通投資者的信心。

　　對于連續(xù)下跌的股市，管理層不斷推出維穩(wěn)措施。

　　與此同時，新華社在8月10日到21日的短短12天時間里，再次就證券市場發(fā)表4篇文章。中共中央直屬的理論刊物《求是》雜志(2008年第17期)也罕見地推出一組主題為《堅定信心，推進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展》的專家文章，對市場穩(wěn)定和治理提出了對策。從《人民日報》、新華社、《光明日報》以及《求是》雜志高度關(guān)注股市的動向來看，2008年下半年的中國股市問題已經(jīng)不單單是一個經(jīng)濟問題了，而是越來越具有政治問題的性質(zhì)。

　　中國股市重回發(fā)展大道

　　在中國資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅定不移地堅持市場化方向，同時堅定不移地堅持依據(jù)市場情況進行決策。

　　從8月初到9月上旬，市場如同患上“負(fù)面解讀癥”。對于任何關(guān)于資本市場的政策舉措，都有一些所謂的專家學(xué)者、資深人士，從負(fù)面進行解讀。這些行為擾亂了市場視聽，投資者的信心不斷遭到打擊，經(jīng)受著煎熬。

　　進入9月，美國金融風(fēng)暴愈演愈烈，環(huán)球股市一片慘淡。美國、歐洲以及亞洲國家紛紛推出救市措施。如果說，國內(nèi)專家和媒體在2008年3月爭論“何謂救市”、“該不該救市”還有市場的話，在2008年5月爭論“美國政府是救股市還是救經(jīng)濟”還有聽眾的話，那么，到了9月初，前述爭論已經(jīng)銷聲匿跡。

　　資本市場作為市場經(jīng)濟條件下資源配置的主要場所和標(biāo)志性體系，穩(wěn)定與否、信心充足與否，不僅關(guān)乎市場本身，而且當(dāng)然的關(guān)乎經(jīng)濟全局。救股市與救經(jīng)濟，是正相關(guān)的而不是相背離的。面對復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢，中央政府從6月份就著手調(diào)整具體政策，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟和資本市場�？梢哉f，9月18日推出三大組合救市政策，是醞釀已久、慎重抉擇的結(jié)果。誠如溫家寶總理10月4日在廣西考察時所說,應(yīng)對當(dāng)前的世界金融市場危機,最重要的是把我們自己的事情辦好,保持經(jīng)濟穩(wěn)定、保持金融穩(wěn)定、保持資本市場穩(wěn)定。

　　有關(guān)觀察家接受《證券日報》采訪時認(rèn)為，過去11個月中國股市暴跌，在一定意義上是“好事”，因為前期大調(diào)整預(yù)支了美國金融風(fēng)暴的風(fēng)險。

　　始自2008年的政策組合拳，是決策層緊密結(jié)合中國國情、穩(wěn)妥駕馭國內(nèi)外復(fù)雜形勢在資本市場的務(wù)實表現(xiàn)，它掀開了中國股市治理的新篇章。中國股市作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場，需要政策的調(diào)整，并且，政策調(diào)整的空間還很大。

　　“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，這一名言已經(jīng)在包括美國資本市場在內(nèi)的主要市場得到應(yīng)驗。在中國資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅定不移地堅持市場化方向，同時堅定不移地堅持依據(jù)市場情況進行決策。這既是經(jīng)驗，也是教訓(xùn)。

　　“9·18”組合政策帶來了春天的消息，我們有理由期待中國股市又一個春天的到來！ (記者 董少鵬 彭春來 閆立良)